20140701-国金证券-长电科技-600584.SH-坚定看好半导体周期_公司先进封装布局受益_11页_477kb

长电科技分析总结

核心内容

长电科技在2014年半年度实现归属上市公司净利润同比增长140%-160%，上半年净利润达4890万-5297万元，超出市场预期。业绩增长主要得益于WLCSP业务的快速增长和宿迁、滁州两厂搬迁完成后的业务稳定。

主要观点

• 看好半导体周期：分析师认为，智能化趋势将推动半导体行业持续增长，国家政策支持将加速国产化进程，提升行业竞争力。
• 技术领先优势：公司是国内最早布局先进封装技术的企业，技术覆盖广泛，包括WLCSP、Bumping、FC、TSV等，在WLCSP、FC-BGA等技术上已成熟应用。
• WLCSP是主要增长动力：WLCSP因轻薄短小的电子化需求，预计全球市场年均增长30%以上，公司将在射频、驱动、电源管理等领域实现快速替换。
• 与中芯国际合作：公司与中芯国际合作建设12英寸Bumping生产线，绑定本土供应链，提升竞争力。
• 投资建议：给予公司6-12月目标价12元，对应30x15PE，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 净利润增长：2014年上半年净利润增长140%-160%，远超市场预期。
• 业务减亏：宿迁与滁州两厂搬迁完成后，业务稳定，大幅减亏（去年上半年亏损约1000万元）。

市场前景

• 半导体行业复苏：行业逐步复苏，估值有望达到2-2.3XPS，对应市值120-140亿元。
• 电子化产品带动增长：穿戴式设备、智能家居等产品对冲智能手机增速下滑的影响，推动半导体需求增长。

技术布局

• 先进封装技术：公司布局WLCSP、FC、2.5D/3D封装等，其中WLCSP为主要增长点。
• 与中芯国际合作：绑定FC等先进封装制程，提升在半导体产业链中的地位。

估值与投资建议

• 目标价与PE：给予公司6-12月目标价12元，对应30x15PE。
• PS参考：历史PS均值为1.6-1.7X，未来有望达到上界区间。

风险提示

• 经济增速放缓：可能影响公司业绩增长。
• 业务拓展低于预期：若业务拓展不如预期，可能影响整体表现。

附录数据

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

特别声明

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