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中原期货研究所晨会纪要（2023年5月12日）

一、宏观要闻

1. 物价数据：4月CPI同比上涨0.1%，创2021年3月以来新低，PPI同比下降3.6%，连续7个月下降，基数扰动与需求回暖是主导因素。
2. 金融数据：4月社融、信贷数据季节性回落，居民存款减少力度加大，宽信用必要性下降，关注后续需求稳固。
3. 房地产：房企非银融资同比降54%，行业平均利率降至3.79%，政策端释放稳糖等信号，市场供需仍在调整。
4. 国际动态：欧洲央行称经济衰退概率低，关注工资风险；美4月CPI同比4.9%，核心PPI温和下行，美联储加息周期尾声预期增强。
5. 行业需求：新能源车4月销量增长11倍，汽车出口同比增17倍；非洲猪瘟下猪价波动，关注政策收储对情绪的影响。

二、主要品种分析

1. 农产品
   • 花生&油脂：花生库存不足，现货偏强，预计震荡偏强；棕榈油产量增加建议逢高做空，
   • 白糖：基本面供需偏紧，短期关注原糖波动，维持高位震荡。
2. 能源化工
   • 尿素&纯碱：纯碱库存和需求回暖共振，建议逢高套利操作；玻璃库存有所去化，短期波动为主要驱动。
   • 工业金属：纯镍工业需求主导，中长期看好不锈钢、电动汽车板块；沪铝库存去化，短期维持弱震荡。

三、期权与金融衍生品

1. 期权市场
   • A股下跌缩量，中特估值调整，关注题材板块反弹机会；股指期权贴水扩大，隐含波动率下降。
   • 趋势交易偏向建议：做多HO（沪深300股指期权）做空MO（Mini沪深300）；波动率策略：增持短期低波动产品。

四、投资建议概要

宏观经济下行压力仍存；需求复苏与政策间权衡将主导周期；
纯镍短空长多思路；白糖、棕榈油暂观望；
期权结合行情选择做空机会。