从价值链看疫情的全球冲击（四）：疫情冲击全球经济的框架与测算-20200331-华泰证券-30页_1mb

疫情对全球经济冲击的详细分析总结

核心内容概述

本报告分析了新冠疫情对全球经济的三阶段影响，提出疫情冲击下经济将经历“跳水”、“潜水”和“攀岩”的U型走势。重点讨论了疫情对经济的冲击深度、持续时间及复苏速度，并对主要经济体的疫情发展和经济影响进行了详细测算和预测。

主要观点

1. 疫情冲击的三阶段

   • 跳水阶段：疫情对经济活动造成断崖式冲击，尤其在服务业、商品消费、投资和供给端。
   • 潜水阶段：经济在疫情高峰期后陷入停滞，持续时间取决于各国防控措施、医疗水平及居民行为。
   • 攀岩阶段：疫情缓解后，经济复苏速度受制于自我修复能力和政策对冲效果，预计需2-3个月。

2. 经济影响的三个层次

   • 需求冲击：对全球商品和服务的总需求产生影响，部分影响国内GDP，部分对全球GDP造成溢出效应。
   • 供给冲击：主要影响制造业和建筑业，导致生产萎缩。
   • 供应链影响：疫情导致的全球供应链效率下降，可能引发逆全球化趋势。

3. 各国疫情与经济影响差异

   • 美国：成为新的疫情震中，对全球GDP的负面影响超过总体的一半。
   • 欧洲国家：意大利、法国、英国等国家疫情严重，经济复苏面临较大挑战。
   • 日韩：疫情控制较好，经济修复难度相对较低。
   • 德国：医疗体系强大，疫情控制良好，对GDP影响较小。

关键信息

关注点一：“跳水”有多深？

• 疫情对经济的冲击主要体现在：

  • 服务业：受到断崖式打击。
  • 商品消费：结构性冲击，必选消费稳定，可选消费显著下降。
  • 投资需求：受“三座大山”影响，总体下降约20%。
  • 供给端：制造业和建筑业受到额外影响，降幅约为10%。

• 全球GDP跳水深度测算：

  • 若不考虑外溢影响，全球GDP增速预计在0-0.5%之间。
  • 美国经济跳水幅度最大，达到-29%。

关注点二：“潜水”有多久？

• 疫情持续时间取决于防控措施、医疗资源和居民习惯。
• SIR模型预测：
  • 日韩因戴口罩习惯，疫情持续时间较短。
  • 欧美国家因防控措施滞后，疫情持续时间较长。
• 各国疫情持续期预测：
  • 美国：45天
  • 日本：48天
  • 韩国：27天
  • 意大利：49天
  • 德国：33天
  • 英国：40天
  • 法国：34天
  • 西班牙：34天

关注点三：“攀岩”有多快？

• 经济复苏速度取决于：
  • 自我修复能力：产业链完整度、外需依赖度、科技竞争力。
  • 政策对冲效果：财政和货币政策对经济起到托底作用。
• 各国复苏期预测：
  • 日本：较短，因疫情轻微和产业链完整。
  • 意大利：较长，因疫情防控不力和经济弹性差。

综合测算与展望

• 全球GDP增速：预计由原预期的2.5%降至0-0.5%。
• 中美主导影响：美国对全球增速影响为-0.56Pct，中国为-0.54Pct。
• 其他经济体影响：均在-0.2Pct以下。
• 风险提示：
  • 海外疫情扩散超预期。
  • 全球供应链效率下降。
  • 疫苗研发进展可能影响经济复苏速度。

重要数据与图表说明

• 图表1：全球疫情进入以美国为重灾区的第三阶段。
• 图表2：疫情对全球经济冲击的U型分析框架。
• 图表3-10：展示了各国疫情对消费、投资、生产的影响数据。
• 图表11-13：全球汽车企业停产情况，反映疫情对供给端的影响。
• 图表14-17：疫情对经济冲击的结构分析。
• 图表18-21：各国GDP跳水幅度测算。
• 图表22-33：各国疫情持续时间、经济修复期及政策对冲效果分析。
• 图表34-46：各国产业链完整度、外需依赖度、科技竞争力及财政政策影响。

政策对冲效果评估

• 货币政策：
  • 效果有限，尤其在低利率环境下。
  • 美国货币政策对经济的拉动作用为0.4%。
• 财政政策：
  • 美国和德国财政刺激占GDP比例接近10%。
  • 财政乘数在0.5左右。
  • 财政政策对经济的拉动作用与支出规模相关。

风险提示

1. 海外疫情扩散超预期。
2. 全球供应链效率降低，影响经济复苏。
3. 疫苗研发进展可能加速经济恢复。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因信息更新或假设变化而调整，投资者应自行判断并承担相应风险。