20250503-东吴证券-比亚迪电子-00285.HK-2025年一季度业绩点评_业绩短期波动_看好多重布局_3页_682kb

比亚迪电子（00285HK）2025年一季度业绩点评：短期波动但多重布局值得关注。公司2025Q1实现营业总收入3688亿元，同比增长11%但环比下降332%；归母净利润62亿元，同比增长19%但环比下降483%；毛利率63%，同比减少0.6个百分点，环比增加0.4个百分点。报告指出公司当前业绩波动主要受短期因素影响，但长期增长动能依然充足。

公司深化与大客户的战略合作，通过收购捷普实现零部件业务规模扩张和运营效率提升。收购协同效应有望在利润率和产品序列上进一步显现。汽车电子板块受益于母公司汽车智能化趋势，智能座舱、智驾域控、热管理产品出货量持续增长，智能悬架产品已导入量产。公司布局低、中、高算力智驾平台，通过自研热管理系统核心零部件实现高效能转化，具备大规模量产能力。该板块预计持续受益于母公司技术升级和海内外销量增长。

AI及机器人领域布局逐步完善，2024年与行业头部客户深化合作，无人机、智能家具及游戏硬件板块发展稳健。2025年3月母公司联合大疆推出智能车载无人机系统“灵鸢”，预计搭载于仰望、王朝、海洋、腾势、方程豹等车型。公司已完成AI服务器量产，液冷和电源产品开发完成，机器人领域实现AMR开发并应用于集团制造场景，全面布局AI机器人传感器、执行器、控制器等核心部件及整机。这些布局有望带来新的业绩增长点。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为526亿、632亿、730亿元，对应2025年5月2日收盘价的PE为135倍、112倍、97倍。维持“买入”投资评级。风险提示包括下游需求不及预期、客户集中度较高、收购协同效应未达预期等。公司财务数据显示资产负债率稳步下降，毛利率和净利率保持改善趋势，经营活动现金流持续增长，投资活动现金流负值但资本开支控制合理。报告认为公司多元化业务布局和核心技术积累为其长期发展提供支撑。