20250216-德邦证券-固定收益周报_扭转债市惯性思维_11页_1mb

报告摘要

近期债券市场走势呈现利率扭曲特征：前期10年期国债收益率显著下行，但长端利率仍相对坚挺，短端受资金面影响波动较大，期限利差不断被压缩。当前市场对长端利率将持续下行的趋势存在惯性思维，需要基于基本面、资产比价、货币政策和国际环境等多角度进行修正。

基本面预期修正：春节消费、出行数据表现亮眼，显示经济"疤痕效应"逐步修复。尽管债券市场关注政策刺激力度，但尚未对经济自身改善进行定价。
资产比价劣势：与科技股上涨相对应，红利资产与债券的配置价值下降。通过对信贷-债券EVA比价、房地产租售比、股债比价等多维度分析可见，债券资产性价比较低。
货币政策因素：基本面数据向好，新增社融与贷款规模均超预期；外部环境变化如关税调整未引发系统性反应；央行最新的货政报告说明也显示"相机抉择"货币政策倾向，宽松条件尚未成熟。
国际比较局限：日本零利率形成是全球低增长背景下的产物，当前全球经济处于"高通胀、高利率"阶段，不具备类似日本的条件，中债重现零利率行情可能性低。