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万辰集团总结：门店扩张再提速，规模效应持续兑现

核心内容概述

万辰集团在2026年上半年实现显著业绩增长，其量贩零食业务成为主要收入来源，推动公司整体营收与净利润大幅上升。公司持续加快全国化门店扩张，优化运营体系，提升盈利水平，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 2026H1营收：348.36亿元，同比增长54.26%。
• 2026H1归母净利润：12.10亿元，同比增长156.58%。
• 2026Q2营收：182.02亿元，同比增长54.76%。
• 2026Q2归母净利润：5.80亿元，同比增长125.99%。

2. 门店扩张加速

• 门店总数：截至2026H1，公司门店数达23,802家，较2025年底净增5,488家。
• 区域分布：
  • 华东：12,532家（占比52.7%），净增2,644家。
  • 华中、华北、西北、西南、华南、东北分别净增767/745/468/309/206/349家。
• 区域增长亮点：西北、华北增速领先，分别增长45.1%和44.9%。
• 闭店率：整体闭店率仅约1.8%，表明门店经营质量优异。

3. 盈利与毛利率提升

• 毛利率：2026H1毛利率达12.85%，同比提升1.44个百分点。
• 净利率：2026Q2加回股份支付费用后的净利率达5.37%，同比提升0.7个百分点。
• 归母净利率：2026Q2归母净利率3.19%，同比提升1.00个百分点。
• 盈利能力：随着规模效应和供应链优化，公司盈利能力持续增强。

4. 费用管理优化

• 销售费用率：2026Q2销售费用率3.26%，同比上升0.38个百分点。
• 管理费用率：2026Q2管理费用率2.60%，同比下降0.39个百分点。
• 期间费用率：整体保持稳定，费用控制能力增强。

5. 品牌与运营优化

• 品牌推广：通过明星代言、IP联动等方式扩大品牌影响力。
• 会员体系：持续扩容，提升消费者粘性与复购率。
• 供应链体系：完善仓储物流布局，提升运营效率。

6. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为729/926/1032亿元，增长率分别为41.73%/26.94%/11.50%。
• 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为25.9/34.7/40.4亿元，增长率分别为92.91%/33.66%/16.61%。
• PE估值：2026-2028年PE分别为14.02/10.49/9.00倍，估值持续走低，公司成长性显著。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 单店收入恢复不及预期：可能影响整体盈利增长。
• 开店不及预期：扩张节奏放缓可能制约市场份额增长。
• 食品安全风险：需持续关注产品安全与消费者信任。

财务指标概览

资产与负债情况

现金流量情况

总结

万辰集团凭借门店扩张和运营优化，持续释放规模效应，2026年上半年业绩表现强劲。公司通过全国化布局、品牌推广和供应链升级，提升了市场竞争力与盈利能力。盈利预测显示，未来三年公司收入与净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。公司具备良好的财务基础和增长潜力，但需关注开店进度、单店收入恢复及食品安全等风险因素。