20260828-国金证券-万辰集团-300972.SZ-门店数加速扩张_规模效应持续释放_4页_1mb

万辰集团半年报分析总结

核心内容

万辰集团在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，展现出良好的市场表现和运营效率。公司持续扩张门店规模，优化单店运营，同时探索新的业务模式，提升整体盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026年半年度（26H1）实现营收348.36亿元，同比增长54.26%；
  • 归母净利润12.10亿元，同比增长156.58%；
  • 扣非归母净利润11.41亿元，同比增长153.17%；
  • 2026年第二季度（26Q2）营收182.02亿元，同比增长54.76%；
  • 归母净利润5.80亿元，同比增长125.99%；
  • 扣非归母净利润5.74亿元，同比增长139.92%。

• 门店扩张：

  • 2026年半年度门店总数达23802家，较2025年底净增5488家；
  • 华东、华北、西北等区域门店数显著增长，其中华东增长最多，达2644家；
  • 单店收入年化327.86万元/家，同比增长8.44%。

• 毛利率提升：

  • 2026年第二季度毛利率12.82%，同比提升1.06个百分点；
  • 2026年上半年零食量贩业务毛利率12.74%，同比提升1.25个百分点；
  • 净利率为3.19%，同比提升1.00个百分点，环比提升0.06个百分点。

• 费用控制：

  • 销售费用率2.8%，同比下降0.39个百分点；
  • 管理费用率2.60%，同比下降0.39个百分点；
  • 研发费用率0.08%，同比提升0.07个百分点。

• 新业态探索：

  • 在华南试水“惠省嘉省钱超市”，拓展商品范围至粮油米面、家清日化等高频品类；
  • 通过丰富自有品牌和会员运营提升单店表现。

• 盈利预测与估值：

  • 上调2026-2028年利润预测分别为27.4/38.0/42.9亿元，同比增长104%/39%/13%；
  • 对应PE估值分别为14/10/9倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：

  • 2026年上半年营收增长54.26%，归母净利润增长156.58%；
  • 毛利率和净利率均有明显提升，显示公司盈利能力增强；
  • 2026Q2少数股权占比为36.36%，与2026Q1基本持平。

• 财务预测：

  • 2026-2028年净利润分别为27.4/38.0/42.9亿元；
  • 2026-2028年PE分别为14/10/9倍。

• 风险提示：

  • 食品安全风险；
  • 开店数量不及预期；
  • 市场竞争加剧风险。

投资评级与市场反馈

• 市场中相关报告评级比率分析：
  • 一周内“买入”建议1次；
  • 一月内“买入”建议6次；
  • 二月内“买入”建议13次；
  • 三月内“买入”建议19次；
  • 六月内“买入”建议60次；
  • 最终评分1.00，对应“买入”评级。

附录：财务指标摘要

财务分析摘要

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级；
• 预期上涨幅度：未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 食品安全风险；
• 开店数量不及预期；
• 市场竞争加剧风险。

联系方式

• 分析师：
  • 刘宸倩（执业 S1130519110005）：liuchenqian@gjzq.com.cn
  • 陈宇君（执业 S1130524070005）：chenyujun@gjzq.com.cn
• 市价：194.38元
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