20260830-国信证券-速腾聚创-02498.HK-单二季度收入同比增长23_具身核心增量品类迈入商业化交付阶段_13页_992kb

报告摘要

速腾聚创（02498.HK）总结

核心内容

速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司。公司主要为机器人行业提供增量零部件及解决方案，同时在汽车领域提供ADAS及高阶智驾相关的激光雷达产品。2026年第二季度，公司实现收入5.61亿元，同比增长23.2%，环比增长22.3%。净利润为-0.97亿元，较2025Q2和2026Q1有所扩大。

主要观点

收入增长
- 2026Q2收入5.61亿元，同比增长23.2%。
- 2026H1累计收入10.20亿元，同比增长30.2%。
- 2026-2028年预计营收分别为28.81亿元、43.64亿元、58.46亿元（原预测为30.06亿元、45.20亿元、59.50亿元）。
毛利率变化
- 2026Q2毛利率为21.85%，同比-5.85pct，环比+0.14ct。
- 2026H1毛利率为21.79%，同比-4.15pct。
- 净利率为-17.22%，同比-6.28pct，环比-3.42pct。
产品进展
- 搭载孔雀芯片的第二代全固态激光雷达E2在2026Q3开启量产交付，预计2026H2交付量超20万颗。
- 凤凰芯片将在2026Q4迎来首个车载项目SOP。
- 空间相机将在2026Q3开始交付，2027年全面量产。
- 视触觉与MEMS触觉产品在2026Q4量产。
- 关节模组（“肌肉”类产品）在2026Q4启动批量交付。
客户合作与市场拓展
- 截至2026年8月26日，公司激光雷达产品量产的定点合作增至194款车型，其中37项来自海外整车厂及中外合资整车厂，覆盖日本、北美及欧洲市场。
- 小米澎程N90 Max独家搭载速腾聚创数字化全固态激光雷达。
- 公司已与近60家具身智能企业达成深度合作，覆盖多个应用场景。
业务结构转型
- 公司正在从单一激光雷达业务向机器人核心增量零部件（“眼睛”、“皮肤”、“肌肉”）拓展。
- 机器人业务已成为公司收入的主要来源，占产品收入的近一半，毛利率高，成为新的增长引擎。

关键信息

收入结构
- 2026年，公司收入主要来源于ADAS业务和机器人业务。
- 机器人业务收入占比接近一半，成为核心增长点。
毛利率与净利率
- 2026Q2毛利率为21.85%，净利率为-17.22%。
- 2026H1毛利率为21.79%，净利率为-15.68%。
研发与成本
- 公司加大新产品研发支出，导致利润预测下调。
- 2026年预计研发费用率22.7%，销售费用率4.5%，管理费用率5.9%。
投资建议
- 维持“优于大市”评级，考虑下游客户产销波动和原材料价格上涨，下调盈利预测。
财务预测与估值
- 2026-2028年预计营收分别为28.81亿元、43.64亿元、58.46亿元。
- 2026-2028年预计归母净利润分别为-1.05亿元、1.51亿元、4.49亿元。
- 市盈率（PE）预计为80.7、56.4、18.9；市净率（PB）预计为2.31、2.22、1.99；EV/EBITDA预计为102.2、66.8、25.5。

风险提示

原材料价格上涨
汽车价格竞争持续激化
新产品研发支出加大可能影响短期盈利能力

未来展望

2026年下半年，公司将继续推出领先数字化产品，推动激光雷达市场需求增长。
机器人业务有望持续扩大交付规模，成为公司盈利能力的重要来源。
公司正在构建以“眼睛”、“皮肤”、“肌肉”为核心的机器人增量零部件体系，为机器人本体与数据采集提供支持。

市场表现

收盘价：18.83港元
总市值/流通市值：9123/9123百万港元
52周最高价/最低价：46.50/17.64港元
近3个月日均成交额：136.93百万港元

战略定位

公司正在从“激光雷达企业”转型为“AI驱动的机器人技术平台公司”。
通过产品矩阵扩展和战略合作，公司希望在具身智能领域占据领先地位。
2024年公司提出“成为领先的机器人技术平台公司”的新愿景，产品和业务边界持续拓展。

总结

速腾聚创凭借在激光雷达、空间相机、视触觉与MEMS触觉产品、关节模组等领域的技术突破和商业化进展，正逐步从单一汽车零部件供应商转型为机器人技术平台公司。公司产品矩阵丰富，客户合作广泛，具备较强的技术实力和市场竞争力。尽管面临原材料价格上涨和市场竞争加剧的风险，但公司仍保持收入增长趋势，并有望在未来几年实现盈利拐点。

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