20240909-中泰证券-招商蛇口-001979.SZ-收入保持基本稳定_资产运营业务蓬勃发展_4页_1mb

招商蛇口公司总结

招商蛇口于2024年9月9日发布公司点评报告，分析公司2024年上半年业绩表现及投资建议。

一、核心数据
股票评级：买入（维持），当前市场价格为893元。2024年上半年，公司实现营业收入51273亿元，同比下降3.3%；归母净利润1417亿元，下滑幅度达34.17%；每股收益为0.11元，同比下降50%。

二、业绩分析

1. 营收结构：

   • 开发业务收入占比77.8%，下降4.15%；
   • 资产运营业务收入同比增长13.05%；
   • 城市服务业务收入同比增长169.4%。

2. 财务指标优化：
   截至2024年上半年，剔除预收款后资产负债率为62.42%，净负债率为59.17%，现金短债比为1.63。融资结构更稳健，银行融资占比达64.6%，综合资金成本降至3.25%，同比下降22个BP。

三、业务拓展

1. 销售趋缓但核心城市优势稳固：
   签约面积同比下降35.86%，但"强心30城"和"核心10城"销售占比分别稳定和上升，权益比例提高9pct。

2. 投资策略调整：
   报告期内获取7宗土地，建面8013万平方米，核心城市占比86%。同时布局轻资产运营项目，拓展代建和物业管理领域。

四、运营能力提升
资产运营业务表现强劲，收入同比增长显著。报告期内成熟运营项目EBITDA回报率达634%，创历史新高。具体业务中：

• 集中商业年收入同比增25.26%；
• 酒店、长租公寓等轻资产领域增长迅速。

五、投资建议与风险

1. 投资建议：
   调整2024-2026年EPS为0.78、0.84、0.90元/股，维持"买入"评级。公司继续聚焦核心城市、优化融资结构、发展轻资产业务，体现了经营重心的战略调整。

2. 风险提示：
   房地产行业持续下行、销售不及预期、融资政策收紧、资产减值以及数据滞后等相关风险仍需关注。

总结：公司虽面临行业调整压力，但其业务结构优化、融资成本降低及运营能力提升，在当前市场环境下表现出较强抗风险能力，长期投资价值仍被认可。