20210117-兴业证券-银行业周报_20万亿信贷圆满收官_银行Q4盈利改善再确认_13页_1mb

银行业周报总结（2021.01.11-2021.01.17）

核心内容

本周银行板块整体上涨5.32%，跑赢沪深300指数6个百分点，其中表现突出的银行包括邮储银行（+13.57%）、兴业银行（+11.76%）和招商银行（+9.74%）。行业基本面持续改善，尤其是招商银行和兴业银行发布的业绩快报显示，其四季度盈利均实现30%以上的正增长，带动全年盈利增速转正，确认了银行行业盈利拐点。

主要观点

• 行业基本面改善：2020年全年人民币贷款新增超20万亿目标值，信贷投放积极，经济复苏与政策温和退出为银行息差和资产质量提供支撑。预计2021年银行行业景气度将进一步提升。
• 政策影响：监管政策逐步趋严，如《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》，限制非自营网络平台开展存款业务，有助于稳定银行存款竞争环境，降低负债成本过快上升压力。
• 估值修复：当前银行板块估值小幅修复至0.76xPB，市场对行业盈利能力的悲观预期有所扭转，板块处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据仍将处于高位，银行年初表现值得期待。
• 个股表现：成长性高、风控能力强、估值尚低的中小银行在2021年具备较强的业绩弹性，重点关注兴业银行、平安银行等。行业龙头如招商银行、宁波银行等也具有长期投资价值，同时可关注港股大行的估值修复机会。

关键信息

金融数据

• 社融增速：12月社融增速回落至13.3%。
• 人民币贷款：全年新增完成20万亿目标值，中长期贷款需求旺盛。
• 非标压降：力度超预期，与地产融资三条红线政策及信托融资收紧有关。
• 直接融资：规模延续上月走势，与信用债违约影响发债成本有关。
• 政府债：仍是社融中贡献最大的多增因素。

资金价格

• 人民币兑美元：本周下降至6.48，离岸人民币升水增加。
• 央行操作：净投放1,610亿元，逆回购投放5,160亿元，MLF投放3,000亿元。
• 利率变化：银行间拆借利率上升，10年期国债收益率上行1BP至3.15%，企业债（AAA）到期收益率下行3BP至4.00%。
• 城投债与地方债利差：城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。

理财市场

• 理财产品发行：上周发行总量1,075款，到期总数952款，净发行123款。
• 预期收益率：2周、2个月、3个月、6个月、9个月和1年期产品收益率上升，1周、1个月、4个月期产品收益率下降。
• 银行类别表现：大型商业银行和农村商业银行三个月期限产品收益率上升，城市商业银行下降，股份制商业银行保持稳定。

同业存单市场

• 发行利率：1月/3月/6月同业存单利率分别上升8bps、1bps、7bps至2.34%、2.59%、2.79%。
• 发行结构：3个月、6个月、9个月期存单发行占比上升，1个月、1年期存单发行占比下降。
• 发行主体：城商行发行占比最高（46.4%），股份行次之（27.0%），国有商行最低（6.0%）。

风险提示

• 银行资产质量可能超预期恶化。
• 监管政策可能发生变化，对行业产生影响。

行业动态

• 央行发布数据：2020年金融数据报告显示M2同比增长10.1%，人民币贷款增加19.63万亿元。
• 监管新规：限制商业银行通过互联网开展个人存款业务，强化风险管理与消费者保护。
• 债委会制度：明确债委会职责，加强与联合授信制度衔接，支持在破产程序中发挥作用。

公司动态

• 招商银行：2020年营收2905.08亿元，净利润973.42亿元，不良贷款率1.07%，拨备覆盖率437.68%。
• 兴业银行：全年净利润666.26亿元，同比增长1.15%。
• 苏农银行：营收36.92亿元，净利润9.56亿元，不良贷款率1.28%，拨备覆盖率301.80%。

市场表现

• A股银行：周涨幅最高的是邮储银行（+13.57%），最低的是华夏银行（-0.32%）。
• H股银行：周涨幅最高的是邮储银行（+19.23%），最低的是锦州银行（-3.18%）。
• 估值情况：A股银行估值普遍处于0.76xPB，部分个股溢价较高，如郑州银行、中信银行等。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级，行业基本面改善，估值低位提供安全边际。
• 个股策略：重点关注兴业银行、平安银行，长期看好招行、宁波银行等龙头银行，同时关注光大、杭州、成都等基本面优秀、估值弹性较大的银行。

图表说明

• 图1、图2：展示A股银行相对于H股的折溢价率趋势和本周溢价率。
• 图3：美元兑人民币汇率变化。
• 图4：每周央行投放与回笼情况。
• 图5、图6：Shibor利率和银行间同业拆借利率。
• 图7、图8：国债和企业债到期收益率变化。
• 图9、图10：城投债和地方政府债利差变化。
• 图11、图12、图13：理财产品发行量及同业存单发行期限和主体结构变化。

分析师声明

分析师傅慧芳、陈绍兴及研究助理李英基于独立研究，以专业态度出具报告，不因报告内容获得任何补偿。

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任，信息来源可靠但不保证准确性，投资者应自行评估并咨询专业人士。