20190905-川财证券-电子行业2019年中报业绩综述：半导体、PCB业绩亮眼，关注消费电子产业链机会_22页_3mb

电子行业研究报告总结

核心内容概述

电子板块在2019年上半年整体业绩表现一般，营收同比增长9.89%，但净利润同比下降6.24%。板块内公司业绩出现分化，半导体、消费电子及PCB等子板块表现较好，而LED板块则亏损严重。当前电子板块PE（TTM）为36倍，处于历史低位，估值修复期即将开启。

主要观点

1. 电子板块整体表现

• 营收与利润：2019年上半年电子行业合计实现营收11962.12亿元（+9.89%），但净利润为423.76亿元（-6.24%），整体表现一般。
• 估值水平：当前电子板块PE（TTM）为36倍，与2012年中期相近，而历史高点曾达80倍，表明板块处于估值修复阶段。
• 行业趋势：受中美贸易摩擦影响，电子行业面临外部压力，但内部研发投入稳定，为下半年发展奠定基础。

2. 半导体板块表现

• 业绩增长：半导体行业2019年合计营收517.63亿元（+5.91%），净利润35.61亿元（+22.43%），受益于国产自主可控概念。
• 细分领域：
  • 设计：设计销售额1206.1亿元（+18.3%），净利润增长显著，带动行业整体复苏。
  • 材料：材料板块净利润翻倍，主要受益于5G及国产替代需求。
  • 设备：设备板块表现稳定，北方华创、中微公司等企业业绩亮眼。
  • 封测：封测行业受行业周期性波动影响，出现亏损。

3. 消费电子板块表现

• 营收与利润：消费电子板块营收6100.43亿元（+10.30%），净利润302.13亿元（+5.56%），利润由负转正。
• 产业链机会：苹果、华为等品牌带动下游需求，华为产业链公司净利率高于苹果产业链。
• 市场趋势：随着5G商用及智能设备发布，消费电子进入旺季，预计2020年将迎来换机潮。

4. 电子元件板块表现

• PCB板块：PCB板块营收549.37亿元（+12.48%），净利润47.27亿元（+28.88%），受益于5G建设及终端需求提升。
• 被动元件：营收增长29.15%，但利润下降10.47%，受技术门槛低及需求疲软影响。

5. LED板块表现

• 行业景气度：LED板块营收2338.56亿元（+5.08%），净利润90.28亿元（-31.73%），亏损严重。
• 原因分析：上游芯片产能过剩，下游需求缩窄，行业竞争加剧。

关键信息

业绩数据

• 电子板块：营收11962.12亿元（+9.89%），净利润423.76亿元（-6.24%）。
• 半导体板块：营收517.63亿元（+5.91%），净利润35.61亿元（+22.43%）。
• 消费电子板块：营收6100.43亿元（+10.30%），净利润302.13亿元（+5.56%）。
• 电子元件板块：营收1093.16亿元（+20.20%），净利润68.26亿元（+13.54%）。
• LED板块：营收2338.56亿元（+5.08%），净利润90.28亿元（-31.73%）。

估值与财务指标

• 电子板块PE：36倍，处于历史低位，估值修复预期增强。
• 半导体板块PE：63倍，历史高点168倍，当前估值较低。
• 毛利率与净利率：电子板块毛利率15.29%，净利率4.11%，连续三年下滑；半导体板块毛利率21.61%，净利率6.86%，行业管理效率提升。

投资建议

• 关注优质标的：建议关注半导体设计公司（如圣邦股份、景嘉微、紫光国微、汇顶科技、卓胜微、闻泰科技、博通集成）、设备公司（如北方华创、中微公司）以及电子元件公司（如沪电股份、生益科技、立讯精密、鹏鼎控股、顺络电子）。

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期：可能影响整体行业需求。
2. 行业竞争加剧：导致利润率下降，企业盈利能力承压。
3. 研发投入不及预期：可能影响企业技术升级和竞争力。

附：相关数据来源

• 数据来源：Wind，川财证券研究所
• 报告时间：2019年9月5日
• 分析师：周豫、杨广、傅欣璐
• 报告类别：行业深度
• 所属行业：信息科技/电子
• 行业评级：增持评级