20240506-华安证券-四方光电-688665.SH-车载业务三管齐下_支撑公司增长动能_5页_499kb

四方光电车载业务分析报告总结

事件回顾

• 2023年年报：营收692亿元，同比增长148.2%；归母净利润133亿元，同比下降87.8%。
• 2024年Q1年报：营收142亿元，同比增长140%；归母净利润0.20亿元，同比大幅下降488.1%。

核心观点

1. 营收增长主要来自智能计量、工业安全及汽车电子业务。
2. 净利润下滑主要是毛利率下降和期间费用上升所致。
   • 2024年Q1毛利率同比下降4.67个百分点，受到产品结构调整影响。
   • 研发投入增长460.7%，股份支付增加，推动短期利润承压。

行业动态支持增长

• 车载业务“三管齐下”：汽车舒适系统、发动机传感器、动力电池热失控检测 sensor 的突破性进展，成功定点进入多家车企供应链。
• 汽车电子业务营收同比增长367%，毛利率大幅上升3.5%。

业务构成

1. 气体分析仪器

• 2023年营收119亿元，同比增长247.3%，毛利率67.26%。
• 产品涵盖环境监测和温室气体检测，积极拓展碳计量市场。

2. 气体传感器

• 2023年营收54.3亿元，同比增长125.1%，毛利率40.9%，略有下降。
• 医疗健康（超声波氧气传感器）增长显著，智慧计量业务快速扩张。

投资评级与预测

• 维持“买入”评级，目标年份2024~2026年营收维持高增长：
  • 2024年营收预测：同比增长40.5%，归母净利润增长率36.3%；
  • 2026年P/E为104.3x。
• 总市值约360亿元，市盈率估值区间维持高位。

风险提示

• 汽车市场景气度下降、车载项目转化不及预期
• 民品需求恢复不足、气体检测技术竞争加剧
• 毛利率下降、研发投入上升的短期影响

分析师团队：

• 姜肖伟、张帆、陈飞宇