20220604-光大证券-基础化工行业周报_国内外装置检修致醋酸供给收缩_PTA和EVA稳增带动醋酸需求上行_28页_2mb

行业研究总结：国内外装置检修致醋酸供给收缩，PTA和EVA需求增长带动醋酸上行

核心内容概述

2022年5月至6月初，国内醋酸价格快速上涨，涨幅达56.1%，国际价格也呈现明显上涨趋势，西北欧和美国海岸FOB价格分别上涨25.9%和10.2%。国内外装置检修导致醋酸供给收缩，国内产能下降约30%，而美国三大醋酸生产商因原料供应中断等因素停车，停车产能约占全美产能的90%。同时，下游PTA和EVA需求回暖，带动醋酸需求上行。PTA需求复苏，EVA需求因光伏行业快速发展而持续增长，预计未来将带来显著的醋酸需求增量。

主要观点

供给端

• 国内外装置检修：国内塞拉尼斯、兖矿、南京扬子等企业进入检修，产能收缩近30%。海外美国三大醋酸生产商因原料供应中断停车，产能占比达90%。
• 开工率下降：国内醋酸开工率降至约62%，处于历史低位，未来预计仍将维持低位。
• 出口增加：美国和欧洲醋酸供应收缩，国内出口有望增加，预计出口量将提升，对国内醋酸企业形成利好。

需求端

• PTA需求复苏：随着涤纶长丝行业需求恢复，PTA需求边际改善，未来新增产能将显著提升醋酸需求。
• EVA需求高增：光伏行业快速发展带动EVA需求，预计2022-2026年国内EVA新增产能将带来约143.4万吨/年的醋酸需求增量。
• 下游产业链：醋酸作为PTA和EVA的重要原料，其需求增长对上游产业形成支撑。

关键信息

国内醋酸市场

• 价格走势：截至2022年6月2日，国内醋酸价格为5721元/吨，同比上涨56.1%。
• 产能分布：国内有效产能约1036万吨/年，CR5约为60.8%，前五家主要企业包括华谊集团、江苏索普、塞拉尼斯、兖矿鲁南化工、华鲁恒升。
• 产量与开工率：2022年1-5月国内醋酸产量约329.6万吨，同比增长4.1%。开工率下降至62%。

国际醋酸市场

• 价格走势：截至2022年6月2日，西北欧和美国海岸醋酸FOB价格分别为1700美元/吨和2000美元/吨，同比分别上涨25.9%和10.2%。
• 出口情况：2022年1-4月我国醋酸出口量达37.3万吨，同比提升38.9%。印度为主要出口市场，占比约55.6%。

PTA需求

• 需求复苏：涤纶长丝行业需求逐步恢复，PTA需求边际改善，价差已由5月中旬不足200美元/吨恢复至388美元/吨。
• 新增产能：2022年下半年至2024年，国内将新增2970万吨/年PTA产能，对应醋酸需求增量约118.8万吨/年。

EVA需求

• 需求增长：光伏行业带动EVA需求大幅增长，预计2022-2026年国内新增EVA产能达327.8万吨/年，对应醋酸需求增量约143.4万吨/年。
• 出口增长：美国和欧洲醋酸供应收缩，国内出口有望增加，推动醋酸价格进一步上涨。

投资建议

1. 上游油气板块：关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份等。
2. 低估值化工龙头：
   • 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
   • 民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
   • 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源。
   • 煤制烯烃：宝丰能源。
3. 新材料板块：
   • 半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份。
   • 风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业。
   • 锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业。
   • 光伏材料：硅料、EVA、纯碱等相关企业。
   • OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。
4. 传统周期板块：关注农药、煤化工、尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析

1. 油价波动风险：油价快速下跌或维持高位可能影响化工产品价格，导致企业库存损失或盈利下降。
2. 下游需求不及预期风险：若下游需求增长不及预期，行业可能面临下行压力。

企业弹性测算

• 江苏索普：醋酸价格每上涨100元/吨，EPS增厚约0.077元/股。
• 华谊集团：醋酸价格每上涨100元/吨，EPS增厚约0.046元/股。
• 华鲁恒升：醋酸价格每上涨100元/吨，EPS增厚约0.019元/股。

板块动态

• 化工板块整体表现：本周涨跌幅位居所有板块第8位，涨幅为3.8%。
• 涨幅靠前子板块：碳纤维（+12.7%）、轮胎（+11.1%）、橡胶制品（+10.2%）、锂电化学品（+8.7%）、电子化学品（+8.3%）。
• 跌幅靠前子板块：钾肥（-2.0%）、聚氨酯（-1.9%）、纯碱（-1.3%）、氮肥（-0.3%）、氨纶（0.0%）。

重点产品价格走势

• 氯化钾：价格显著上涨，涨幅达11.85%。

• 丁酮：华东地区价格上涨8%。

• 柴油：新加坡市场价格上涨7.94%。

• 纯碱：华东地区价格上涨5%。

• 磷矿石：价格上涨4.6%。

• 溶解浆：价格上涨4.6%。

• 二甲苯：价格上涨4.14%。

• 苯酚：价格上涨3.81%。

• 液氯：价格下跌15.38%。

• 氟制冷剂(R134a)：价格下跌8.42%。

• 有机硅DMC：价格下跌7.71%。

• 聚合MDI：价格下跌7.39%。

• 纯MDI：价格下跌6.49%。

• 固体蛋氨酸：价格下跌5.51%。

• 金属硅：价格下跌5.4%。

• 维生素D3：价格下跌5.39%。

• 电解液：磷酸铁锂和三元电池电解液价格分别下跌5.37%和5.08%。

行业与市场对比

• 行业与沪深300指数对比图：显示基础化工板块表现优于市场整体。

估值与分析方法

• 分析局限性：报告基于假设，估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观，不与报酬直接相关。

法律声明

• 报告制作单位：光大证券股份有限公司，具有证券投资咨询业务资格。
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