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鹏鼎控股 (002938) 投资总结

核心内容

鹏鼎控股（002938）是一家专注于PCB（印刷电路板）制造的企业，2025年实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%；归母净利润37.38亿元，同比增长3.25%。公司通过加码CAPEX（资本支出）来扩充AI产能，进一步布局高景气赛道，如服务器、光模块等，以支撑AI云端及管端应用场景的发展。

主要观点

业务发展

• 通讯用板业务：依托FPC产品技术优势与产能优势，市场份额持续提升，2025年营收254.37亿元，同比增长4.95%，毛利率19.03%，较上年同期增长0.86个百分点。
• 消费电子及计算机用板业务：抓住消费电子复苏周期，推动AI眼镜等AI端侧产品开发与量产，2025年营收112.87亿元，同比增长15.72%，毛利率27.15%，较上年同期增长0.13个百分点。
• 汽车及服务器用板业务：受益于AI服务器市场需求激增，相关业务保持高速增长，2025年营收21.19亿元，同比增长106.67%，毛利率21.55%。

产能扩张

• 公司计划在2025年下半年至2028年累计投入80亿元建设淮安PCB产业园，2026年初与淮安经济技术开发区签署110亿元投资协议，建设高端PCB生产基地。
• 泰国生产基地一期已建成并进入试产阶段，二期、三期工程同步推进，全球化产能布局加速形成。

投资建议

• 公司预计2026-2028年营业收入分别为476亿元、602亿元、772亿元，归母净利润分别为56亿元、82亿元、109亿元。
• 维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

财务指标

营收与净利润增长

• 营收增长率预计分别为21.70%、26.30%、28.30%。
• 归母净利润增长率预计分别为49.47%、46.79%、32.93%。

每股收益（EPS）

风险提示

• 市场复苏不及预期
• 竞争格局加剧
• 产品研发及技术创新不及预期
• 客户导入不及预期

公司背景

鹏鼎控股是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。

研究所信息

• 分析师：万玮、吴文吉
• SAC登记编号：S1340525030001、S1340523050004
• 邮箱：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com

资料来源

• 聚源
• 中邮证券研究所

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

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