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流动性每周观察（20170702）总结

核心内容概述

本报告为2017年7月2日发布的流动性观察，主要分析了中国央行的公开市场操作、市场利率变化、人民币汇率走势以及境外市场动态。报告指出，央行在季末后逐步回收流动性，人民币汇率出现升值，同时提示了潜在的市场风险。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

• 央行本周净回笼资金3,300亿元，连续5天暂停逆回购操作。
• 前两周央行分别净投放4,100亿元与-600亿元，表明流动性操作逐步转向回收。
• 下周公开市场资金到期主要为逆回购2,500亿元。
• 7月整体资金集中到期规模达9,175亿元，流动性压力较大。

关键信息

• 央行操作符合预期，阶段性维稳不代表未来持续放松。
• 2016年6月净投放规模为5,350亿元，而2017年6月仅为400亿元。
• 6月前20天超预期投放短期流动性，导致7月到期资金量较大。
• 央行对流动性边际持续收缩，7月仍存在上调OMO/MLF利率的可能性。
• 去杠杆进程稳步推进，避免对金融体系造成过大冲击。

二、市场利率

主要观点

• 资金利率多数下行，市场流动性相对宽松。
• 季末平稳度过，资金价格波动较小，总体下行。

关键信息

• 本周多数利率品种下行幅度在11.5-66.3bp之间。
• Shibor隔夜利率回落19.2bp，1周Shibor回落9.1bp。
• 同业存单发行利率连续3周回落，1个月与3个月品种分别回落23.4与31.4bp。
• 10年期国债收益率小幅反弹，上涨2.3bp。
• 票据直贴利率持平，银行理财收益率持续上行。

三、人民币汇率

主要观点

• 人民币汇率大幅升值，美元兑人民币即期与中间价均上涨。
• 人民币对美元NDF上涨，显示市场对人民币升值预期增强。
• 人民币对一揽子货币呈现“强升弱贬”走势，对欧元贬值，对日元升值。

关键信息

• 即期汇率升值0.9%至6.7796，中间价升值0.7%至6.7744。
• 离岸人民币汇率升值0.8%至6.7798，一年期NDF上涨0.86%至6.9478。
• 美元兑人民币即期询价周成交量环比减少7.3%，同比减少1.6%。
• CFETS人民币汇率指数本周小幅升值0.08%至93.3。
• 人民币对欧元贬值1.2%，对日元升值1.6%。

四、境外市场跟踪

主要观点

• 美联储官员对加息态度分化，部分官员认为通胀疲软，不应立即加息。
• 欧洲央行立场有所转向鹰派，但未明确表示将收紧政策。
• 英国央行态度转变，可能在短期内考虑加息。

关键信息

• 耶伦预计“我们有生之年”不会再发生金融危机，重申渐进加息策略。
• 卡什卡利反对加息，认为通胀偏低，薪资增长不明显。
• 布拉德强调需要强劲数据支持加息，当前通胀仍偏弱。
• 杜德利指出近期信用利差缩窄、股市创新高，可能激励美联储继续收紧政策。
• 德拉吉暗示将讨论缩减刺激，但未承诺立即收紧政策。
• 卡尼表示英国央行将在未来几个月讨论加息时机，霍尔丹称可能在年内投票支持加息。

风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，具有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来6个月内涨幅介于10%～20%之间
• 中性：未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来3年内涨幅20%以上
• B：未来3年内涨幅在20%以内
• C：未来3年内跌幅20%以上