20211028-山西证券-广州酒家-603043.SH-陶陶居并表优化业绩_生产基地相继投产突破产能瓶颈_6页_956kb

报告摘要

广州酒家（603043.SH）2021年三季报总结

核心内容概述

广州酒家于2021年10月28日发布三季度业绩公告，显示公司业绩在三季度显著回暖，主要得益于陶陶居并表及月饼销售旺季的推动。公司整体营收与净利润均实现同比增长，但毛利率有所下滑，主要受餐饮业务受疫情影响。分析师张晓霖维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

主要观点

业绩表现：
- 2021年前三季度公司实现营收30.16亿元（+13.71%），归母净利润4.44亿元（+23.41%），扣非归母净利润4.31亿元（+19.78%），EPS为0.78元。
- 第三季度营收17.84亿元（+10.15%），环比Q2增长317.51%，归母净利润4.06亿元（+16.68%），实现扭亏为盈。
业务结构：
- 食品业务为业绩主要贡献来源，三季度实现营收24.84亿元（+12%），其中月饼系列营收12.87亿元（+8.4%），速冻食品营收6.12亿元（+5.35%），其他产品营收5.84亿元（+28.15%）。
- 餐饮业务三季度营收5.03亿元（+59.03%），主要受陶陶居自7月并表影响。
区域分布：
- 广东省内营收占比达74.47%，为22.46亿元（+16.8%）；境内广东省外营收7.04亿元（+19.46%），占整体营收23.34%。
- 经销商数量持续增长，截至三季度末共有989家，较年初净增146家。
费用与利润：
- 毛利率下滑12.76个百分点至38.26%，主要因Q2广深疫情拖累餐饮业务。
- 整体费用率下降13.2个百分点至17.6%，其中销售费用率下降13个百分点至8.72%。
- 管理费用率基本持平，研发费用率下降0.22个百分点，财务费用率为-0.6%（-0.19个百分点）。
盈利预测：
- 预计公司2021-2023年EPS分别为1.23元、1.60元、1.80元，对应PE分别为16.2倍、12.4倍、11.1倍。
- 投资建议为“增持”，认为公司食品业务持续增厚业绩，生产基地建设缓解产能瓶颈，渠道扩张与线上销售占比提升有助于未来增长。

关键信息

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	32.87	36.16	44.12	48.97
归母净利润（亿元）	4.64	4.98	6.47	7.28
毛利率（%）	39.33	51.00	52.00	52.20
ROE（%）	18.14	37.09	38.77	30.33
EPS（元）	0.82	1.23	1.60	1.80
P/E（倍）	24.4	16.2	12.5	11.1
P/B（倍）	4.5	10.9	6.6	4.6
EV/EBITDA（倍）	19.78	10.27	7.97	6.61

风险提示

食品原材料价格上涨风险
市场经营风险
大股东减持风险
速冻产品需求不及预期风险

总结

广州酒家2021年三季度业绩表现强劲，主要受益于陶陶居并表及月饼销售旺季的推动。食品业务持续增长，餐饮业务恢复良好，公司积极拓展销售渠道，线上营收占比上升。尽管毛利率有所下滑，但整体费用率下降，盈利能力和运营效率提升。分析师张晓霖维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望稳步增长，生产基地建设将有效缓解产能瓶颈，增强公司盈利能力与抗风险能力。投资者需关注原材料价格波动、大股东减持及速冻业务需求变化等潜在风险。

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