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广州酒家期权激励获批，企业发展添活力

核心内容

广州酒家近期获得广州国资委批准实施第一期股票期权激励计划，该计划将有助于提升员工积极性，推动企业持续发展。激励计划涉及256名员工，包括3名高管，占员工总数的6.19%，涉及普通股约占股本总额的1%。人均持股数为1.57万股，当前股价对应市值约35.57万元。该计划仍需股东大会审议通过方可实施。

主要观点

• 激励计划落地：期权激励计划有望较快实施，将为企业注入发展动力，提升员工积极性。
• 行权价格待定：原草案行权价格为17.86元，但最终价格需经股东大会批准后确定。
• 战略清晰：公司坚持“餐饮立品牌、食品创规模”的战略方向，食品制造业务占主营业务收入的73.56%，其中月饼和速冻业务增长显著。
• 产能与渠道扩张：公司通过设立控股孙公司和收购土地使用权，逐步扩大产能；同时加强渠道建设，线上与电商平台合作，线下拓展经销商网络，形成省内辐射全国的格局。
• 财务预测乐观：预计2018-2020年公司归属净利润分别为4.25亿元、5.43亿元、6.75亿元，同比增速分别为25%、28%、24%。每股收益将从1.05元增长至1.67元，对应PE从21倍降至14倍。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 餐饮业务：2017年营收5.59亿元（+20.78%），2018年1-6月营收2.96亿元（+6.4%），截至2018年6月共开业19家餐饮门店（18家直营+1家参股）。
• 食品制造业务：2017年营收15.95亿元（+11.35%），其中月饼营收8.98亿元（+12.04%）、速冻营收3.16亿元（+22.26%）。2018年1-6月食品制造营收4.78亿元（+22.6%）。

投资与扩张

• 产能扩张：7月设立2家控股孙公司（利口福湘潭、粮丰园茂名）；8月取得梅州基地12.9万平米土地使用权（预计2019年底投产）；9月取得湘潭基地11万平米土地使用权（预计2020年投产）。
• 渠道拓展：线下大力发展经销商，线上与天猫等电商平台合作，形成覆盖全国的销售网络。

财务与估值指标

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 销售情况低于预期：若市场表现不佳，可能影响业绩增长。

相关研究

1. 《广州酒家（603043）：上半年业绩稳增长，Q3月饼销售潜力值得期待》（2018-08-30）
2. 《广州酒家（603043）：餐饮先行，食品放量，老字号焕发新活力》（2018-07-14）

市场数据

财务与估值指标

投资评级

• 公司投资评级：增持
• 行业投资评级：增持（预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上）

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