传媒行业：中国在线票务行业，规模，资本和产业链资源为壁垒-20190416-联讯证券-15页_1mb

中国在线票务行业深度分析总结

核心内容

本报告分析了中国在线票务行业的发展趋势、市场格局及主要参与者的表现，重点聚焦于猫眼娱乐与淘票票的竞争态势，并结合行业特点给出投资建议。

主要观点

• 市场增长：中国在线票务市场预计在2018年至2022年间实现26%的复合增长率，其中在线电影票务为主要营收贡献者，2018年占比达84%。
• 商业模式：在线票务平台通过精准用户画像提升产业链效率，规模、资本和产业链资源是行业主要壁垒。拥有较强产业链资源和对产业规律深刻理解的平台更有能力为合作伙伴创造更高的ROI。
• 市场格局：猫眼娱乐与淘票票形成双寡头格局，猫眼在市场份额和产业链资源上更具优势，淘票票则凭借阿里背景和资本实力占据重要地位。
• 投资建议：建议关注猫眼娱乐（01896.HK）、阿里影业（01060.HK）和光线传媒（300251.SZ），其中光线传媒为猫眼娱乐的控股股东，具备较强的电影资源。

关键信息

市场规模与增长

• 中国娱乐市场规模预计从2018年的15,270亿元增长至2022年的32,138亿元，复合增长率为20%。
• 中国现场娱乐市场规模预计从2018年的1,037亿元增长至2022年的2,602亿元，复合增长率为26%。
• 中国在线娱乐票务市场规模预计从2018年的960亿元增长至2022年的2,440亿元，复合增长率为26%。
• 中国在线电影票务渗透率由2012年的18.4%上升至2018年9月的85.5%，市场趋于饱和。

商业模式与壁垒

• 在线票务平台通过整合产业链资源，提供精准用户画像，提升整体服务效率。
• 规模、资本和产业链资源构成行业主要壁垒，其中产业链资源尤为重要。
• 资本虽重要，但需有效转化为规模与ARPU值，才能实现长远发展。

市场格局

• 猫眼娱乐在2018年9月市场份额达61%，淘票票为34%，双寡头格局显著。
• 猫眼背靠光线传媒，拥有丰富的电影资源；淘票票依托阿里集团，具备强大的资本和互联网平台支持。
• 行业集中度持续提升，市场趋于整合，头部企业更具竞争优势。

猫眼娱乐表现

• 猫眼娱乐2015年至2018年营业收入复合增长率为85%，票务销售占比达61%。
• 主营业务收入结构多元化，涵盖票务销售、影视娱乐、广告和电商服务。
• 2018年前三季度，电影票总交易额达2,562.47亿元，票数达6.8亿张，复合增长率分别为25.70%和21.37%。
• 猫眼娱乐在2017年联合出品并主控发行电影《羞羞的铁拳》，综合票房达22亿元，市场份额领先。
• 公司实际控制人为王长田，依托腾讯、美团点评等资源，增强平台竞争力。

淘票票表现

• 淘票票前身是淘宝电影，2015年注入阿里影业，形成内容制作、票务发售和衍生品管理的全产业链。
• 2017年淘票票活跃用户渗透率升至26.8%，市场份额达30.94%。
• 阿里影业为淘票票的母公司，拥有96.7%的股权，阿里巴巴集团持股50.92%，为最大股东。
• 阿里影业2017年互联网宣传发行业务收入达26.586亿元，同比增长128.6%，主要得益于在线票务和宣传发行收入。

投资要点

• 标的推荐：猫眼娱乐（01896.HK，未评级）、阿里影业（01060.HK，未评级）、光线传媒（300251.SZ，买入）。
• 投资逻辑：具备市场份额优势、资本支持和产业链理解能力的企业更具投资价值。
• 风险提示：行业政策性风险、票房不及预期风险。

风险提示

• 行业政策性风险：政策变化可能影响行业发展。
• 票房不及预期风险：票房表现受多种因素影响，存在不确定性。

结论

在线票务行业在消费升级和互联网技术推动下持续增长，市场集中度提升，双寡头格局显现。猫眼娱乐凭借市场份额和产业链资源优势，成为行业领导者；淘票票依托阿里资本和互联网基因，亦具备强劲竞争力。未来，具备多元化布局、产业链整合能力和用户运营能力的企业将更具发展潜力。