20260430-国信证券-新华保险-601336.SH-2026年一季报点评_净利润增速优于同业_产品结构显著优化_4页_253kb

报告摘要

新华保险 (601336.SH) 2026年一季报总结

核心内容

新华保险在2026年第一季度表现出色，实现了归母净利润65.01亿元，同比增长10.5%。公司保险主业贡献强劲，主要得益于保险服务业绩的大幅增长、债券市场波动带来的交易机会以及承保财务损失的减亏。

主要观点

净利润增长显著
- 归母净利润同比增长10.5%，其中保险服务业绩同比增长31.5%至53.29亿元。
- 投资收益同比增长显著，达到220.89亿元，尽管公允价值变动损益为-208.78亿元，但公司通过主动管理对冲了市场波动。
负债端表现亮眼
- 原保费收入同比增长14.0%至834.96亿元。
- 新单期交保费同比增长25.6%至244.51亿元，推动新业务价值（NBV）同比增长24.7%至46.55亿元。
- 十年期及以上期交保费同比增长113%，显示产品期交化转型成效显著。
渠道转型成果显著
- 个险渠道保费收入同比增长20%至534.58亿元，其中长险首年期交保费同比增长22.2%。
- 银保渠道长期险首年期交保费同比增长30.7%至96.99亿元，显示渠道价值贡献能力增强。
- 绩优人力人均期交保费同比增长超25%，体现人力效能提升。
投资端短期承压
- 年化总投资收益率为2.1%，同比下降3.6%。
- 年化综合投资收益率为1.8%，同比下降1.0%。
- 公司通过减持部分超长期限债券以应对市场不确定性，同时继续持有权益资产并增加高股息资产配置。

关键信息

财务指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
归母净利润（百万元）	26,229	36,284	39,589	41,397	42,427
摊薄每股收益（元）	8.41	11.63	12.69	13.27	13.60
P/EV	0.77	0.69	0.63	0.58	0.53

负债端表现

原保费收入：834.96亿元，同比增长14.0%
新单期交保费：244.51亿元，同比增长25.6%
十年期及以上期交保费：11.5亿元，同比增长113%
续期保费收入：532.93亿元，同比增长20.7%
新业务价值：46.55亿元，同比增长24.7%

投资端表现

年化总投资收益率：2.1%，同比下降3.6%
年化综合投资收益率：1.8%，同比下降1.0%
投资收益：220.89亿元
公允价值变动损益：-208.78亿元
承保财务损失：63.88亿元，同比减亏180.68亿元

投资建议

公司维持“优于大市”评级，预计2026年至2028年EPS分别为12.69元、13.27元、13.60元，当前股价对应P/EV为0.63x、0.58x、0.53x。公司持续优化产品结构，提升保险服务业绩增速，同时在投资端展现出较强的主动管理能力，具备更好的资产收益弹性。

风险提示

保费增速不及预期
长端利率下行
资产收益下行

财务预测与估值

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益（元）	8.41	11.63	12.69	13.27	13.60
每股净资产（元）	30.86	35.76	35.06	42.79	53.09
每股集团新业务价值（元）	82.84	92.26	101.04	110.49	120.65
P/E	7.62	5.51	5.05	4.83	4.71
P/B	2.08	1.79	1.83	1.50	1.21
P/EV	0.77	0.69	0.63	0.58	0.53
集团内含价值增长	3%	11%	10%	9%	9%
新业务价值（百万元）	6,253	9,842	10,882	11,979	13,159

总结

新华保险2026年一季度在保险服务业绩、产品结构优化及渠道转型方面均取得显著进展，归母净利润同比增长10.5%，新业务价值同比增长24.7%。尽管投资端受权益市场波动影响短期承压，但公司通过主动管理对冲了市场不确定性，展现出较强的盈利能力与增长潜力。公司维持“优于大市”评级，未来三年盈利预测显示其盈利水平持续提升，估值逐步下降，具备较好的投资价值。

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