20260827-东吴证券-新华保险-601336.SH-2026年中报点评_投资收益率领先同业_新业务价值实现较快增长_5页_535kb

新华保险2026年中报总结

核心内容

新华保险（601336）2026年中期业绩表现出色，归母净利润达到228亿元，同比增长54.0%，其中Q2单季净利润163亿元，同比增长82.7%。截至2026H1末，公司归母净资产为1236亿元，同比增长10.8%。ROE达到18.9%，同比提升3个百分点。新业务价值（NBV）为69亿元，同比增长11.9%。中期股息为0.73元每股，同比增长9%；中期分红率为10.0%，同比下降4.1个百分点。

主要观点

投资表现

• 投资规模：截至2026H1末，投资规模为1.9万亿元，同比增长3.3%。
• 资产配置：债券占比51.3%，同比增长1.6个百分点；股票占比13.2%，同比增长1.4个百分点；基金占比12.4%，同比增长3.0个百分点；定期存款占比11.9%，同比下降4.0个百分点。
• 核心权益：核心权益规模同比增长24.9%至4858亿元，占比较年初提升4.4个百分点至25.5%。
• 投资收益率：年化净投资收益率为2.6%，同比下降0.4个百分点；年化总投资收益率为6.7%，同比增长0.8个百分点；年化综合投资收益率为6.4%，与去年同期持平。

寿险业务

• 新单保费：2026H1新单保费为411亿元，同比下降3.1%。其中，个险新单同比增长24.0%，银保新单同比下降20.2%。
• 分红险占比：分红险新单保费同比增长646%，占比提升至83.9%。
• NBV表现：2026H1 NBV为69亿元，同比增长11.9%；Q2单季NBV为22.6亿元，同比下降7.7%。NBV Margin为17.2%，同比提升2.3个百分点，主要得益于缴费期限结构的改善。

人力与效率

• 个险人力：个险代理人规模为12.8万人，较年初下降4%；月均绩优人力为2.08万人，同比增长16%；月均人均综合产能为2.2万元，同比增长32%。
• 银保人力：银保月均期交举绩网点同比增长20%；月均期交举绩人力同比增长20%。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司上调2026-2028年归母净利润预测至452/476/502亿元，分别同比增长24.5%、5.3%、5.5%。
• 估值指标：
  • EV（元/股）：2026E为100.47元，较2025A增长8.9%。
  • PEV：2026E为0.61倍，较2025A下降0.05倍。
  • PB：2026E为1.52倍，较2025A下降0.19倍。
• 市值数据：
  • 收盘价：60.98元。
  • 一年最低/最高价：55.01/85.85元。
  • 流通A股市值：127,170.09百万元。
  • 总市值：190,229.95百万元。
  • 每股净资产：39.61元。

财务指标

投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司全面深化“保险+服务+投资”三端协同发展，投资收益率领先同业，新业务价值实现较快增长，盈利前景良好。

风险提示

• 长端利率趋势性下行。
• 权益市场波动。
• 新单保费承压。

结论

新华保险在2026年中期表现出强劲的盈利能力，投资收益率领先同业，新业务价值实现较快增长，公司基本面稳健。尽管面临一定的市场风险，但其在投资与人力方面的优化为未来增长提供了支撑。当前估值处于低位，具有较高的投资吸引力。我们维持“买入”评级，看好其未来发展潜力。