20180624-中国银河-医药生物行业周报_重点推荐低估值高成长子行业龙头_25页_2mb

报告摘要

医药生物行业周报总结（2018年6月24日）

核心内容

2018年6月19日至6月22日期间，医药生物行业受到多项政策影响，进入震荡调整阶段。国务院常务会议重点部署了加快境外上市新药审批、落实抗癌药降价措施、强化短缺药供应保障等事项，卫健委发布了医疗机构、医师审批工作改革通知，商务部则发布了药品流通行业运行统计分析报告。

主要观点

医药板块表现：
- 上周SW医药指数下跌1.81%，进攻组合下跌2.08%，稳健组合上涨2.36%。
- 截至当前，进攻组合17年初以来累计收益为29.14%，稳健组合为74.65%，分别跑赢医药指数21.83和67.34个百分点。
- 攻击组合夏普比率为0.68，稳健组合为1.81，均高于SW医药生物指数的夏普比率0.18。
- 医药板块整体表现优于沪深300，但近期出现分化，预计后续分化将有所缓解。
行业政策影响：
- 药审改革：简化新药审批流程，特别是对罕见病用药和严重危及生命疾病药物，有助于加快全球创新药在中国的上市。
- 抗癌药降价：医保目录内抗癌药开展专项招标采购，目录外独家抗癌药推进医保准入谈判，预期抗癌药价格将显著下降，提升患者用药可及性。
- 短缺药保障：加强短缺药品供应监测和预警机制，确保患者用药不断供。
- 医疗机构审批简化：二级及以下医疗机构“两证合一”，简化审批流程，促进社会办医发展，利好爱尔眼科、通策医疗、美年健康等企业。
行业趋势与机会：
- 医药流通行业面临调整，建议关注增长确定、估值合理的医药商业龙头公司，如九州通、柳州医药、国药股份等。
- 医药电商进入转型升级阶段，尤其是B2B模式，有望借助供应链金融等创新模式发展。
- 医疗服务Ⅱ子板块表现最佳，跌幅最小；医疗器械Ⅱ子板块表现最差，跌幅最大。
- 行情结构变化后，建议关注业绩增长确定、估值较低的子行业龙头，如仁和药业、山东药玻等。

关键信息

国内外行业及公司估值对比

市盈率：
- 国内医药板块市盈率为34.77倍（TTM），高于美日。
- 国内相对美国医药板块的溢价率为86.7%，相对日本为36.2%。
市净率：
- 国内医药板块市净率为4.00倍，略低于美国，高于日本。
- 国内相对美国医药板块的溢价率为-9.5%，相对日本为74.4%。
国际医药巨头：
- 2018Q1平均净利润增速为34.76%，收入增速为7.15%。
- 国内白马股平均净利润增速为26.81%，收入增速为21.93%，市盈率平均为40.24倍。

风险提示

降价与控费压力超预期。
新一轮招标降价对企业影响超出预期。
高值耗材国家谈判影响超出预期。

附录信息

基金持仓：2018Q1基金医药股持仓比例较2017Q4有所回升，不包括港股的基金医药持仓比例为11.99%。
调研回顾：近期调研包括智飞生物、太极集团、莱美药业、山东药玻等公司。
行业动态：
- 国务院常务会议推动抗癌药降价及短缺药保障。
- 卫健委发布医疗机构审批改革通知，降低设立二级及以下医疗机构的壁垒，推动社会办医及第三方医学检验市场发展。