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基建在发力，地产仍萎靡 —— 招商期货大宗商品配置周报

核心观点

• 投资建议：

  • 有色板块：整体偏弱，但铝因云南减产扩大，短期多配。
  • 黑色板块：地产影响整体估值，铁矿、焦煤供应扰动支撑短期偏强。
  • 化工板块：短期需求走强，中期扩产压力大，可逢高做空利润。
  • 农产品板块：缺乏强驱动，油脂震荡偏空；猪周期明确，猪价高位震荡。
  • 贵金属：中长期建议多配，短期面临下行调整但存在空头回补可能。

• 风险提示：

  • 上行风险：海外能源危机可能推动商品上涨。
  • 下行风险：全球公共卫生事件可能引发需求担忧。
  • 关键时点证伪风险：需关注“金九银十”地产改善、二十大利好及欧洲能源问题缓解。

宏观概览

国内

• 工业增加值：8月同比增长4.2%，装备制造业增速加快，绿色智能产品产量显著增长。
• 消费复苏：社会消费品零售总额同比增长5.4%，基本生活消费加快，升级类商品增长放缓。
• 社融数据：8月社融总量超预期回升，居民购房需求仍弱，企业贷款增加反映政策资金落地。
• 货币政策：央行强调货币政策空间充足，坚持稳健政策。

海外

• 美国CPI：8月CPI年率8.3%，高于预期，支持9月加息75bp。
• 英国CPI：8月CPI同比增长9.9%，核心CPI维持高位。
• 欧洲经济：综合PMI持续收缩，服务业首次进入萎缩状态。
• 进出口：CCFI集装箱运价下行，韩国出口同比转负，外贸港口吞吐量下降。

中观数据

• 地产表现：销售和土地成交面积持续走弱，地产建材需求疲软。
• 基建表现：1-8月固定资产投资同比增长12.9%，石油沥青、水泥熟料等开工率回暖。
• 汽车产量：1-8月汽车产量增长6.1%，新能源汽车产量稳定，但轮胎开工率走弱。
• 化工下游：江浙织机开工率回升，显示消费改善。
• 进出口压力：全球需求不及预期，海外经济衰退预期增强。

商品板块分析

基本金属

• 铜：近端紧张，远端宽松，震荡。
• 铝：云南限电减产，近端趋紧，震荡偏强。
• 锌：近端趋紧，远端宽松，震荡。
• 铅：旺季不旺，库存累积，震荡。
• 镍：近端趋紧，远端宽松，震荡。
• 锡：近端趋松，远端宽松，震荡。

贵金属

• 黄金：中长期多配，短期受加息预期压制。
• 白银：供需双弱，震荡。

原料

• 铁矿：需求改善但接近顶部，短期偏强震荡。
• 焦煤：供需双增，但需求有顶，震荡。
• 焦炭：供需双增，震荡。
• 动力煤：供需双增，高位震荡。

成材

• 螺纹：产量高位见顶，表需期待较高，震荡。
• 热卷：需求向下，供应有增量，偏弱震荡。

油品

• 原油：需求利空，供应支撑，震荡偏弱。
• 沥青：供需双增，震荡偏弱。
• PE：短期震荡，中期偏空。
• PP：短期震荡，中期偏空。
• 甲醇：成本上移，震荡偏强。

聚酯

• PTA：短期震荡，中期偏空。
• MEG：短期震荡，中期偏空。
• 短纤：短期震荡，中期偏空。

建材类

• 纯碱：估值偏高，震荡。
• 玻璃：需求疲弱，震荡。
• PVC：需求疲弱，反弹做空。

总结

本周商品板块分化明显，能化、农产品、黑色板块小幅走强，有色小幅走弱。整体来看，国内经济复苏缓慢，地产依旧疲软，基建有所发力。海外经济持续承压，加息周期对商品形成压制。中观数据显示，基建和新能源汽车表现较好，而地产和部分化工产品需求疲软。未来需关注“金九银十”地产改善、二十大政策影响及海外能源危机缓解情况。