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聚丙烯：强现货能持续多久？

核心观点

• 短期逻辑：聚丙烯（PP）现货价格维持坚挺，主要受供应端偏低和下游需求转淡影响。尽管原油价格高位回落，PP价格跌幅有限，上游利润明显修复。
• 供需分析：供应端近期继续回升，但开工率仍维持在偏低水平。需求表现偏弱，主要国内需求转淡，需求增量主要来自出口，但量相对有限。
• 库存情况：节后小幅累库，但总库存不高，下游库存偏低，整体库存压力不大。
• 未来预期：地缘扰动逐渐钝化，内地供应计划回归增多，需求表现一般，库存去库放缓，关注基差逢高反弹及月差反套机会。

国内供应回升

• 开工率：截至5月8日，PP开工率73.5%，其中拉丝开工占比维持在30%左右。
• 检修情况：近期PP检修损失量小幅回落，部分装置已重启，检修最高峰基本过去。
• 装置动态：多个企业计划在4月底至5月初重启装置，关注后期检修兑现情况。

需求转弱

• 塑编需求：塑编企业订单天数偏低，5月8日当周为5.98天，原料库存和成品库存均维持在偏低水平。
• BOPP需求：BOPP企业订单天数大幅回落，5月8日当周为6.79天，原料库存大幅去库，成品库存小幅增加，终端需求偏弱。
• 整体需求：下游主动采购意愿不足，导致整体市场需求偏淡。

上游明显累库

• 库存情况：节后上游库存累库，主要体现在石化库存偏高，煤化工库存偏低。
• 库存数据：
  • 上游石化PP库存稍高，节前持续去库。
  • 煤化工PP库存偏低，整体库存压力不大。

上游利润修复但仍偏低

• 原油价格回落：原油价格回落，导致上游利润修复，但整体仍处于偏低水平。
• 不同工艺利润：
  • 石脑油制PP利润：偏低，受石脑油价格偏强影响。
  • 乙烯裂解制PP毛利润：近期明显修复但仍偏低。
  • PDH利润：修复明显，但丙烷价格回落和PP价格坚挺导致利润逐渐修复。
  • 甲醇制PP利润：近期明显修复，但受甲醇价格大幅回落影响，PP仍偏强。
  • 西北煤制利润：表现尚可，内地外采甲醇制利润偏低。
• 进口利润：PP进口利润维持在负值，但随着低缓解装置回归，内地价差逐渐收窄。
• 出口利润：出口套利窗口仍在，但价差逐渐收窄。

PP维持高基差

• 基差分析：
  • PP09基差（华东）：维持在较高水平，5月8日基差为923.0元/吨，2015-2025年均值为1945.0元/吨。
  • PP09基差（华北）：同样维持在较高水平，5月8日基差为743.0元/吨，2015-2025年均值为1976元/吨。
• 基差趋势：基差维持高位，表明现货价格相对期货价格偏强，短期仍具反弹机会。

关键信息总结

• 供应端：开工率小幅回升，但检修损失量仍较高，部分装置计划在5月初重启。
• 需求端：塑编和BOPP需求偏弱，订单天数偏低，下游主动采购意愿不足。
• 库存：上游库存小幅累库，但总体库存不高，下游库存偏低，库存压力不大。
• 利润：上游利润修复，但整体仍偏低，不同工艺利润表现各异。
• 基差：PP现货价格维持高基差，短期具备反弹机会。

结论

聚丙烯现货价格在短期仍维持坚挺，主要由于供应端偏紧和需求端偏弱。随着内地供应计划回归，需求表现一般，库存去库放缓，PP价格可能面临回调压力。建议关注基差逢高反弹及月差反套机会，同时留意下游需求变化和供应恢复情况。