20221029-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工三季报点评报告_三季报业绩修复明显_工程机械行业将逐步筑底_4页_794kb

报告摘要

三一重工三季报总结

核心内容

三一重工（600031）于2022年10月29日发布三季报，报告显示公司业绩虽同比下滑，但环比修复明显，显示出工程机械行业逐步筑底的迹象。公司通过智能化、电动化布局，积极应对行业变化，持续推动产品升级和市场拓展，展现出较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

业绩表现：
- 前三季度营业收入为592亿元，同比下降33%；归母净利润为36亿元，同比下降71%。
- 单三季度营业收入191亿元，同比下降8%；归母净利润9.6亿元，同比下降61%。
- 业绩下滑主要受国内工程机械行业下行、宏观经济放缓及新冠疫情反复影响。
- 但随着海外需求旺盛和国内需求边际改善，2022Q3业绩修复明显，符合市场预期。
毛利率与净利率：
- 前三季度毛利率为22.83%，同比下降4.49个百分点。
- 单三季度毛利率为23.5%，同比下降1.11个百分点，环比提升0.69个百分点。
- 前三季度净利率为6.35%，同比下降8.31个百分点。
- 单三季度净利率为5.2%，同比下降7.21个百分点，环比下降0.32个百分点。
- 净利率下滑主要由于销售及研发费用保持刚性增长，但受益于汇兑收益。
行业趋势：
- 9月挖机销量同比增长5.5%，再次转正，显示行业需求逐步恢复。
- 前三季度挖掘机出口销量同比增长71%，占比首次突破40%，表明海外业务增长强劲。
- 随着房地产支撑预期增强和基建拉动效应显现，预计第四季度需求将边际改善，2023年挖机销量有望见底。
技术布局：
- 公司持续推进智能化和电动化布局，已建成18家灯塔工厂，其中第一座海外“灯塔工厂”在印尼投产。
- 电动起重机和电动搅拌车市场份额均为第一，电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。
盈利预测：
- 预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为51亿元、70亿元、93亿元，同比增长分别为-57%、37%、33%。
- 对应PE分别为24倍、17倍、13倍。
- 维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和竞争优势。

关键信息

财务数据

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	106113	80809	92702	113608
归母净利润（百万元）	12033	5144	7022	9338
每股收益（元）	1.42	0.61	0.83	1.10
P/E	10	24	17	13

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	6.82%	-23.85%	14.72%	22.55%
营业利润增长率	-25.56%	-56.33%	34.53%	32.90%
归母净利润增长率	-22.02%	-57.25%	36.52%	32.98%
毛利率	25.85%	23.74%	24.49%	25.20%
净利率	11.62%	6.52%	7.76%	8.42%
ROE	19.52%	7.56%	9.42%	11.26%
ROIC	15.77%	6.69%	8.15%	9.53%
资产负债率	53.02%	46.23%	46.23%	46.16%
净负债比率	24.29%	31.23%	28.31%	26.43%
流动比率	1.53	1.89	1.90	1.98
速动比率	1.23	1.58	1.59	1.64
P/E	10.13	23.71	17.37	13.06
P/B	1.91	1.76	1.59	1.42
EV/EBITDA	11.10	12.77	9.61	6.89

风险提示

基建和房地产投资不及预期
房屋开工进度不及预期

总结

三一重工在2022年三季报中展示了业绩修复的迹象，尽管面临行业下行压力，但通过优化成本结构、提升高毛利产品占比以及持续的国际化、智能化和电动化布局，公司展现出较强的韧性。随着市场需求逐步回暖，预计未来业绩将有所改善。公司作为中国工程机械行业的龙头，有望在全球市场中占据更大份额，实现从中国龙头向全球龙头的跨越。

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