20240726-国盛证券-维力医疗-603309.SH-业绩超预期_外销引领收入增长_海外本土化布局加速_3页_710kb

维力医疗（603309SH）2024年半年报总结

核心业绩数据

维力医疗2024年上半年实现营业收入676亿元，同比增长327%；归母净利润106亿元，增长1517%；扣非净利润101亿元，增长2208%。其中，Q2单季实现营业收入367亿元，增长2639%；归母净利润5580万元，增长3955%。

核心业务亮点

✔ 外销收入强势增长
公司2024年上半年实现外销收入337亿元，同比增长2771%，主要受益于海外大客户补货需求持续恢复及新客户拓展。产品毛利率虽略有下滑，但海外高增长收入支撑业绩弹性。

✔ 导尿板块稳健增长
导尿业务收入达194亿元，同比增长1489%，成为业绩的主要驱动力。重点产品顺利进院，可视化双腔支气管插管、清石鞘、抗菌导尿管等新产品销售加速。

✔ 海外布局加速，全球化推进
5月设立墨西哥子公司，加速海外本土化生产与销售网络建设。欧洲精密尿袋、泌外产品在海外市场进入稳定供应期。

内销不利因素分析

公司内销收入下滑明显，主要因国内手术类耗材受手术量减少影响。但中期费用率大幅改善是利润增速优于收入的主因。2024年Q2三项费用率合计下降60%以上，显著提升盈利能力。

业务拆分表现

• 麻醉业务：收入下滑4%，但后续潜力仍可挖掘
• 导尿业务：同比增长1489%，符合预期
• 其他业务（泌尿、护理、呼吸、血透）整体呈下滑趋势，需关注未来恢复潜力

财务指标预测与投资建议

预计2024-2026年营收年均复合增速265%，归母净利润年均增速280%以上。当前PE处于9~18倍区间，研究维持“买入”评级，认为外需恢复与全球化布局为公司反转的核心驱动力。

风险提示

• 海外业务存在地缘政治与政策风险
• 国内政策调整可能对内需市场产生影响
• 新产品研发与规模化推广不及预期

评价： 维力医疗业绩超预期，外销强劲与成本优化双线驱动。未来需持续关注新产品海外拓展与国内市场政策变化。