> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 # 核心观点 基本面信息1：美国启动120亿美元关键矿产储备计划，中国有色金属工业协会宣布增加铜战略储备，刺激长期买盘。 基本面信息2：标普预测2030年矿山产量达峰后转降，2040年需求或增 $50\%$ 导致1000万吨缺口。 基本面信息3：中国社库突破53.17万吨，LME累库至25.36万吨，上期所仓单增至28.9万吨，现货供应压力凸显。 基本面信息4：国内下游复工缓慢，现货贴水走阔至-235元，进口亏损扩大，进出口窗口关闭。 观点：宏观面与基本面多空交织，铜价维持高位震荡；关注国内复工进度及海外政策动向。 铜期货盘面数据 (周度) <table><tr><td>盘面数据</td><td>最新价</td><td>周涨跌</td><td>持仓</td><td>持仓周涨跌</td><td>成交</td></tr><tr><td>沪铜主力</td><td>103920</td><td>1.55%</td><td>203799</td><td>56168</td><td>157481</td></tr><tr><td>沪铜指数加权</td><td>104073</td><td>1.38%</td><td>558585</td><td>-9462</td><td>226157</td></tr><tr><td>国际铜</td><td>93600</td><td>3.04%</td><td>697</td><td>-2784</td><td>1080</td></tr><tr><td>LME铜3个月</td><td>13259</td><td>3.28%</td><td>239014</td><td>-38282</td><td>17974</td></tr><tr><td>COMEX铜</td><td>602.5</td><td>4.56%</td><td>127225</td><td>66983</td><td>43881</td></tr></table> 沪铜期货主力收盘价 沪铜期货主力成交量和沪铜期货主力持仓量 铜现货数据（周度） <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新价</td><td>周涨跌</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>上海有色#1铜</td><td>元/吨</td><td>101795</td><td>480</td><td>0.47%</td></tr><tr><td>上海物贸</td><td>元/吨</td><td>102000</td><td>705</td><td>0.7%</td></tr><tr><td>广东南储</td><td>元/吨</td><td>102040</td><td>760</td><td>0.75%</td></tr><tr><td>长江有色</td><td>元/吨</td><td>102130</td><td>700</td><td>0.69%</td></tr><tr><td>上海有色升贴水</td><td>元/吨</td><td>-260</td><td>-200</td><td>333.33%</td></tr><tr><td>上海物贸升贴水</td><td>元/吨</td><td>-220</td><td>-175</td><td>388.89%</td></tr><tr><td>广东南储升贴水</td><td>元/吨</td><td>-190</td><td>-150</td><td>375%</td></tr><tr><td>长江有色升贴水</td><td>元/吨</td><td>-185</td><td>-180</td><td>3600%</td></tr><tr><td>LME铜(现货/三个月)升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-69.53</td><td>25.89</td><td>-27.13%</td></tr><tr><td>LME铜(3个月/15个月)升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-116.76</td><td>-21.26</td><td>22.26%</td></tr></table> 铜进阶数据（周度） <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新价</td><td>周涨跌</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>铜进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-704.01</td><td>32.55</td><td>-4.42%</td></tr><tr><td>铜精矿TC</td><td>美元/吨</td><td>-51.06</td><td>0.94</td><td>-1.81%</td></tr><tr><td>铜铝比</td><td>比值</td><td>4.3248</td><td>-0.0076</td><td>-0.18%</td></tr><tr><td>精废价差</td><td>元/吨</td><td>2854.01</td><td>-264.45</td><td>-8.48%</td></tr></table> 当期铜锭进口利润 铜精矿：现货：粗炼费(TC). 精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价）季节性 铜库存（周度） <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新价</td><td>周涨跌</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜仓单:总计</td><td>吨</td><td>290594</td><td>103415</td><td>55.25%</td></tr><tr><td>国际铜仓单:总计</td><td>吨</td><td>14218</td><td>-101</td><td>-0.71%</td></tr><tr><td>沪铜库存</td><td>吨</td><td>272475</td><td>23564</td><td>9.47%</td></tr><tr><td>LME铜注册仓单</td><td>吨</td><td>240825</td><td>25475</td><td>11.83%</td></tr><tr><td>LME铜注销仓单</td><td>吨</td><td>12775</td><td>2550</td><td>24.94%</td></tr><tr><td>LME铜库存</td><td>吨</td><td>253600</td><td>28025</td><td>12.42%</td></tr><tr><td>COMEX铜注册仓单</td><td>吨</td><td>381801</td><td>12320</td><td>3.33%</td></tr><tr><td>COMEX铜未注册仓单</td><td>吨</td><td>219247</td><td>-8482</td><td>-3.72%</td></tr><tr><td>COMEX铜库存</td><td>吨</td><td>601048</td><td>3838</td><td>0.64%</td></tr><tr><td>铜矿港口库存</td><td>万吨</td><td>47.5</td><td>3.3</td><td>7.47%</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>万吨</td><td>41.82</td><td>0.43</td><td>1.04%</td></tr></table> 中国库存：阴极铜季节性 铜精矿：港口库存：合计季节性 铜中游产量（月度） <table><tr><td></td><td>时间日期</td><td>单位</td><td>当月值</td><td>当月同比</td><td>累计值</td><td>累计同比</td></tr><tr><td>精炼铜产量</td><td>2025-12-31</td><td>万吨或百分比</td><td>132.6</td><td>9.1</td><td>1472</td><td>10.4</td></tr><tr><td>铜材产量</td><td>2025-12-31</td><td>万吨或百分比</td><td>222.9</td><td>-3.4</td><td>2481.4</td><td>4.7</td></tr></table> 精炼铜(铜):产量:当月值季节性。 铜材:产量:当月值季节性 铜中游产能利用率（月度） <table><tr><td></td><td>时间日期</td><td>单位</td><td>总年产能</td><td>产能利用率</td><td>当月环比</td><td>当月同差</td></tr><tr><td>精铜杆产能利用率</td><td>2026-01-31</td><td>万吨或百分比</td><td>1649</td><td>54.44</td><td>3.34</td><td>5.93</td></tr><tr><td>废铜杆产能利用率</td><td>2026-01-31</td><td>万吨或百分比</td><td>846</td><td>23.4</td><td>2.81</td><td>6.32</td></tr><tr><td>铜板带产能利用率</td><td>2026-01-31</td><td>万吨或百分比</td><td>357</td><td>66.44</td><td>1.96</td><td>10.11</td></tr><tr><td>铜棒产能利用率</td><td>2026-01-31</td><td>万吨或百分比</td><td>228.65</td><td>54.89</td><td>-1.83</td><td>16.64</td></tr><tr><td>铜管产能利用率</td><td>2026-01-31</td><td>万吨或百分比</td><td>278.3</td><td>72.33</td><td>10.74</td><td>5.58</td></tr></table> 产能利用率:铜杆:精铜:总计季节性 产能利用率:铜杆:废铜:总计季节性 产能利用率：铜管：全国主要冶炼企业季节性 产能利用率：铜板带：全国主要冶炼企业季节性 铜元素进口（月度） <table><tr><td></td><td>时间日期</td><td>单位</td><td>当月值</td><td>当月同比</td><td>累计值</td><td>累计同比</td></tr><tr><td>铜精矿进口</td><td>2025-12-31</td><td>万吨或百分比</td><td>270.4298</td><td>7</td><td>3031.9797</td><td>8</td></tr><tr><td>阳极铜进口</td><td>2025-12-31</td><td>吨或百分比</td><td>61340</td><td>-23</td><td>749961</td><td>-16</td></tr><tr><td>阴极铜进口</td><td>2025-12-31</td><td>吨或百分比</td><td>258549</td><td>-30</td><td>3344261</td><td>-11</td></tr><tr><td>废铜进口</td><td>2025-12-31</td><td>吨或百分比</td><td>238977</td><td>10</td><td>2342580</td><td>4</td></tr><tr><td>铜材进口</td><td>2025-12-31</td><td>吨或百分比</td><td>440000</td><td>-21.8</td><td>5320000</td><td>-6.4</td></tr></table> 铜矿砂及其精矿(26030000):进口数量:当月值季节性 未锻造的铜及铜材:进口数量:当月值季节性