20211225-光大证券-固定收益信用周报_发行规模回落_成交量小幅上升_10页_453kb

信用债市场周报总结（20211219-20211225）

核心内容

本周（2021年12月19日至12月25日）信用债市场整体呈现发行规模回落、成交量小幅上升的态势。在一级市场，信用债共发行1938.92亿元，环比下降30.78%；总偿还额为2507.45亿元，净融资为-568.53亿元，环比下降255.98%。城投债发行34只，金额为254.80亿元。

在二级市场，信用债共成交6314.16亿元，其中短融成交金额最高，达2319.77亿元。产业债和城投债收益率涨跌互现，整体市场波动较小。

主要观点

1. 一级市场发行情况

• 发行规模：信用债发行规模较上周明显下降，净融资为负，显示市场融资需求疲软。
• 评级结构：AAA级主体占比55%，较上周下降；AA+级主体占比27%，上升；AA级及以下主体占比17%，下降。
• 企业属性：国企发行占比高达97.1%（1882.92亿元），民企仅占2.9%（56亿元）。
• 债券类型：短融占比44.9%，公司债占比26.6%，中期票据占比17.4%，企业债占比7.1%，定向工具占比4%。短融、中期票据、企业债占比均有所下降，公司债占比上升。
• 行业分布：建筑装饰、公用事业、综合行业为主要发行行业，分别占比32.60%、25.60%、18.32%。
• 区域分布：广东发行金额最高，为322.90亿元。

2. 发行利率变化

• 公司债：AAA级发行利率下降24bp至3.87%，AA+级下降27bp至3.47%，AA及以下下降200bp至5.50%。
• 企业债：AAA级发行利率上升81bp至4.15%，AA+级下降234bp至3.66%，AA及以下上升47bp至5.27%。
• 中期票据：AAA级上升9bp至3.58%，AA+级下降15bp至4.19%，AA及以下上升91bp至5.24%。
• 短融：AAA级下降13bp至2.68%，AA+级下降54bp至2.91%，AA及以下上升47bp至5.10%。

3. 发行期限结构

• 期限分布：1年期及以内债券占比达84.75%，3年期占比12.57%，5年期占比2.69%。1年期占比上升，中长期债券占比下降，反映市场偏好短期融资工具。

4. 二级市场交易情况

• 交易量：信用债总成交额为6314.16亿元，其中短融成交占比最高，为36.7%。
• 收益率曲线：产业债收益率呈现“1Y上行、3Y下行、5Y上行、7Y上行、10Y上行”的格局；城投债收益率则呈现“1Y上行、3Y下行、5Y下行、7Y下行、10Y上行”的变化。

关键信息

• 风险提示：2021年债券偿还量较大，部分行业基本面恢复缓慢，短期偿债能力恶化的背景下，债券违约风险可能超出预期。若政策进一步收紧，再融资压力将加剧，资质较差的主体风险暴露速度加快。
• 分析师信息：
  • 张旭，执业证书编号：S0930516010001，电话：010-58452066，邮箱：zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖，执业证书编号：S0930519070001，电话：010-58452070，邮箱：weiwx@ebscn.com
• 评级体系说明：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级

估值方法的局限性

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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