20160303-国金证券-银橙传媒-830999.OC-领先的互联网广告精准投放服务提供商_24页_2mb

银橙传媒深度研究报告总结

核心内容

银橙传媒是中国领先的互联网广告精准投放服务提供商，凭借其先进的大数据分析平台YCloud和ADPush广告投放平台，专注于为广告主及代理商提供高效、精准的互联网广告投放服务。公司通过多种媒体资源采购方式，包括直接收购与竞价购买，实现广告投放的多样化与灵活性。公司还通过设立子公司和外延式发展，进一步拓展业务范围，增强市场竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：中国互联网广告市场保持快速增长，预计2018年市场规模将达到4198亿元，其中网络广告和移动广告市场分别有望达到3930亿元和2200亿元。
• 技术优势显著：银橙传媒拥有业界第一梯队的大数据分析平台YCloud，覆盖90%以上的中国网民，完成6亿多活跃用户的画像，定义了超过57,000个用户标签和4,000个行业标签。
• 精准营销能力突出：基于四维定向理论，公司制定了40项定向精准投放策略，提升广告投放效果和目标受众到达率。
• 盈利模式清晰：公司通过CPM、CPV、CPC、CPA、CPL、CPS、ROI等多种方式获得广告投放收入，具有成熟的盈利模式。
• 管理团队能力强：公司管理团队兼具资本、产品、销售能力，运营经验丰富，为公司发展奠定了良好基础。
• 战略转型成功：公司正从“业务型”向“平台型”转变，通过构建线上和线下闭环生态系统，拓展新的增长点。
• 战略合作增强竞争力：新华网成为公司战略股东，公司借助新华网的线下渠道和媒体资源，拓展线下精准营销业务，增强市场覆盖能力。

关键信息

市场数据

• 市场价格：16.68元
• 目标价格：22.00-26.00元
• 已上市流通A股：109.39百万股
• 总市值：2,258.75百万元
• 年内股价最高最低：45.37元/14.73元
• 沪深300指数：3051.33

财务表现

• 2015年：营业收入10,549.41万元，同比增长137.44%；净利润3,131.78万元，同比增长108.16%。
• 2016年：预计营业收入5.04亿元，同比增长64.1%；净利润7,300万元，同比增长40.17%。
• 2017年：预计营业收入7.02亿元，同比增长39.3%；净利润9,000万元，同比增长23.70%。
• EPS：2015年0.382元，2016年0.536元，2017年0.663元。
• PE：2015年43.63倍，2016年31.13倍，2017年25.16倍。
• 毛利率：2015年34.3%，2016年30.2%，2017年27.5%。
• 净利率：2015年16.9%，2016年14.4%，2017年12.8%。
• ROE：2015年22.19%，2016年23.80%，2017年22.74%。

业务模式

• 线上业务：通过ADPush平台和YCloud大数据分析系统，实现精准广告投放，覆盖PC、移动、WiFi等多屏资源。
• 线下业务：借助新华网的线下渠道和媒体资源，拓展线下精准营销业务，形成闭环生态系统。
• 子公司设立：公司设立三家子公司，分别专注于互联网产业投资、万物互联智能设备、投资咨询管理，增强业务拓展能力。

合作伙伴

• 广告主：包括百度、去哪儿、赶集网、世纪佳缘、1号店、国美、唯品会、网易、巨人、第七大道、中国国际航空、follifollie、苏泊尔等。
• 媒体资源：与1500多家优质垂直媒体深度合作，覆盖全国85%以上的互联网受众。
• 代理平台：代理腾讯广点通、今日头条、新浪粉丝通、新浪扶翼、百度春华秋实、ZAKER、墨迹天气、智汇通、360好搜、腾果等主流媒体资源。

风险提示

• 管理挑战：公司由“业务型”向“平台型”转型过程中，面临线下媒体管理及盈利模式探讨的挑战，对运营管理能力提出更高要求。

投资建议

• 评级：买入，首次评级
• 目标价：22.00-26.00元
• 理由：公司具备领先的互联网广告精准投放能力，业务模式清晰，盈利能力和增长潜力突出，受益于行业高速发展，未来具有较大的发展空间。

估值分析

• 行业对比：根据新三板相关精准营销业务及A股对应公司估值，公司未来仍有上升空间。
• 财务预测：公司2015-2017年收入分别为3.07亿元、5.04亿元和7.02亿元，净利润分别为5200万元、7300万元和9000万元，显示公司持续增长的潜力。

总结

银橙传媒凭借其领先的大数据技术、丰富的媒体资源和清晰的战略布局，成为互联网广告精准投放领域的佼佼者。公司由“业务型”向“平台型”转型，拓展线上与线下业务，形成闭环生态系统，为未来增长提供强劲动力。在行业高速发展的背景下，公司具备良好的盈利能力和增长前景，建议投资者关注其未来表现。