20221212-中国银河-医药生物行业2023年度投资策略_穿越政策周期_投资长期成长_66页_5mb

报告摘要

穿越政策周期，投资长期成长 - 医药生物行业2023年度投资策略总结

核心内容

行业表现回顾

2022年初至今，医药生物行业整体下跌 $17.09%$，估值进入有吸引力区间。至12月11日，医药行业市盈率（TTM）为24.35倍，相对于沪深300的溢价率为 $119.32%$，为历史最低。2022Q3，医药板块基金持仓比例降至历史最低水平，普通股票型基金及混合型基金重仓股中医药生物行业股票持仓市值为2,233亿元，占比为 $9.45%$，剔除医药主题基金后持仓市值为1,127亿元，占比 $5.03%$，均为历史最低。

政策环境分析

医药行业改革逐步进入深水区，政策趋于成熟且可预期。自2018年以来，已进行7次全国性药品集采、3次高值耗材集采、6次医保谈判议价及数十次地方性集采。DRGs支付改革作为下一步医改重点，将重塑医疗卫生体制，对医院管理及医生激励机制产生深远影响。

长期前景展望

医药生物行业长期前景依然乐观。需求端，中国人口老龄化趋势带来老年病、慢性病等医疗需求增长，消费升级带动医美、眼科、牙科等消费医疗需求。支付端，居民可支配收入持续增长，医保覆盖范围不断扩大，行业规模将持续增长。

主要观点

政策影响

集采政策：全国性药品集采平均降幅稳定在 $50% -60%$，2022年第七批集采平均降幅达 $66%$，为历史最高。高值耗材集采也逐步推进，规则趋于成熟。
医保谈判：创新药医保谈判品种稳步增加，新进品种平均降幅最高，大品种独家谈判次之，续约品种降幅最低。2022年谈判通过形式审查的新药数量创新高。
DRGs改革：DRGs支付方式改革正在试点推进，预计2025年底前全国推广，有助于控制医疗成本，提升医保资金效率。

行业机会

消费医疗及医疗服务：受益于消费升级，如眼科（爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、兴齐眼药）、牙科（通策医疗）、医美（爱美客、华熙生物）及品牌中药（同仁堂、片仔癀、华润三九）。
创新药及产业链：ADC、双抗、CGT及CXO等创新药及产业链公司（如恒瑞医药、信达生物、药明康德、药明生物、泰格医药）。
医疗新基建与国产替代：影像、超声、内窥镜、化学发光、实验室检测流水线等（如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、安图生物、新产业）。
走出集采阵痛的高值耗材：如心血管耗材（乐普医疗）、骨科器械（大博医疗、威高骨科）、电生理（惠泰医疗、微创电生理）。
DRGs政策受益方向：第三方医学检验服务（如金域医学、迪安诊断）。
长期成长细分市场：如血制品（天坛生物）、疫苗（康泰生物、智飞生物）。
医药底层技术与核心原料：如生命科学上游（纳微科技、诺唯赞）、测序设备、质谱设备等（如华大智造、聚光科技）。
医药商业特色业务：如上海医药、百洋医药。