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天味食品半年报总结

核心内容

天味食品于8月25日发布2026年半年报，数据显示公司业绩显著增长。2026年上半年实现营业收入20.28亿元，同比增长45.8%；归母净利润3.8亿元，同比增长100.4%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长118.19%。其中，2026年第二季度实现营收8.97亿元，同比增长19.76%；归母净利润1.31亿元，同比增长13.36%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长8.15%。整体业绩落在预告中枢。

主要观点

1. 业绩增长亮点

• 营收增长：公司上半年营收同比增长45.8%，主要得益于主业动销回暖及并表业务的持续贡献。
• 净利润大幅增长：归母净利润同比增长100.4%，显示出盈利能力显著提升。
• 并表业务贡献：控股子公司食萃食品、加点滋味和一品味享贡献收入5.03亿元，归母净利润3435.89万元，综合净利率为6.83%。

2. 经营分析

• 核心品类回暖：火锅调料和中式菜品调料销售逐步恢复，2026Q2分别实现营收2.83亿元和5.28亿元，同比分别增长10.92%和14.22%。
• 渠道表现：线下销售同比增长15.58%，线上渠道增长34.01%，线上高增长得益于食萃、加点滋味持续拓展客户。
• 区域表现：东部、南部、北部区域营收分别同比增长26.82%、47.99%和93.03%，而西部略有下降，中部分增长17.34%。
• 经销商增长：2026Q2公司经销商净增加1248家，主要集中在东部和中部区域。

3. 成本与费用控制

• 毛利率改善：2026Q2毛利率为38.9%，同比提升1.94个百分点，主要得益于原材料采购价格下降、供应链成本管控及产品结构优化。
• 净利率稳定：净利率为14.57%，同比下降0.82个百分点，主要受龙虾料营销费用后置影响。
• 费用率变化：销售费用率同比上升4.12个百分点，管理费用率下降0.55个百分点，研发费用率下降0.02个百分点，财务费用率上升0.09个百分点。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.3亿元、8.5亿元和9.4亿元，分别同比增长29%、15%和11%。
• 估值水平：对应PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。

关键信息

风险提示

• 食品安全风险：产品安全是公司面临的重要风险。
• 新品放量不及预期：新品推广效果可能不如预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司业绩造成压力。

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

估值与评级

• P/E：2023年为22.75倍，2026E为19.44倍，2028E为15.24倍。
• P/B：2023年为3.11倍，2026E为3.04倍，2028E为2.71倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

市场相关报告

• 相关报告：
  • 《天味食品公司点评:旺季动销改善，增长势能强劲》，2026.4.28
  • 《天味食品公司点评：收并购持续赋能，25年平稳收官》，2026.3.12
  • 《天味食品公司点评：旺季加速铺市，Q3业绩超预期》，2025.10.30

分析师信息

• 分析师：

  • 刘宸倩（执业 S1130519110005）
  • 陈宇君（执业 S1130524070005）

• 联系方式：

  • liuchenqian@gjzq.com.cn
  • chenyujun@gjzq.com.cn

• 市价：13.44元（人民币）

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。任何使用本报告的机构和个人需保持独立判断，并注意潜在风险。