20260827-西南证券-天味食品-603317.SH-2026年中报点评_Q2主业动销延续修复_多品牌协同贡献增量_4页_1mb

报告摘要

天味食品2026年中报及未来展望总结

核心内容概述

天味食品于2026年发布中报，显示其上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。2026H1营业收入达20.3亿元，同比增长45.8%；归母净利润为3.8亿元，同比增长100.4%；扣非归母净利润为3.5亿元，同比增长118.2%。其中，2026Q2营业收入9.0亿元，同比增长19.8%；归母净利润1.3亿元，同比增长13.4%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长8.2%。

公司核心品类延续修复，线上渠道增速显著。2026H1菜谱式调料收入12.1亿元，同比增长34.8%；火锅调料收入6.3亿元，同比增长47.1%。Q2核心品类收入分别增长14.2%和10.9%。线上渠道收入5.7亿元，同比增长41.0%；Q2线上渠道收入2.7亿元，同比增长34.0%，增速高于线下渠道。

主要观点

业绩增长显著：2026H1营业收入和归母净利润均实现大幅增长，显示公司整体盈利能力增强。
产品结构优化：毛利率提升至42.3%，同比增加3.6个百分点，主要得益于原材料采购价格下降、供应链成本管控及产品结构改善。
多品牌协同：食萃、加点滋味和一品味享等品牌补充了小B餐饮、年轻化C端及蒜姜酱/出口等品类与渠道，推动公司多元化发展。
渠道拓展：公司持续深化C端经销商分级运营和即时零售布局，B端业务则聚焦优势品类及头部客户。
并购进展：完成坛坛香60%股权收购，进一步切入湘式复合调味料市场。

关键信息

财务表现

营业收入：2026H1为20.3亿元，同比增长45.8%；2026Q2为9.0亿元，同比增长19.8%。
归母净利润：2026H1为3.8亿元，同比增长100.4%；2026Q2为1.3亿元，同比增长13.4%。
扣非归母净利润：2026H1为3.5亿元，同比增长118.2%；2026Q2为1.2亿元，同比增长8.2%。
毛利率：2026H1为42.3%，同比提升3.6个百分点；2026Q2为38.9%，同比提升1.9个百分点。
销售费用率：2026Q2销售费用率同比增加4.1个百分点至14.1%。
净利率：2026Q2归母净利率同比减少0.8个百分点至14.6%，扣非归母净利率同比减少1.5个百分点至13.5%。

未来展望

盈利预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.72元、0.81元、0.90元，对应动态PE分别为19倍、16倍、15倍。
增长预期：公司预计未来三年收入将保持增长，2026-2028年EPS年均增长约12.5%。
估值指标：PE从25倍降至15倍，PB从2.98降至2.76，EV/EBITDA从13.42降至7.64，显示估值持续优化。
投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。

风险提示

原材料成本上涨风险
市场竞争加剧风险

财务预测与估值

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	3448.66	4261.11	4803.01	5183.20
增长率	-0.79%	23.56%	12.72%	7.92%
归属母公司净利润(百万元)	569.71	762.60	865.47	956.68
增长率	-8.79%	33.86%	13.49%	10.54%
每股收益EPS(元)	0.54	0.72	0.81	0.90
净资产收益率ROE	12.64%	16.24%	18.08%	19.60%
PE	24.98	18.66	16.44	14.88
PB	2.98	2.86	2.81	2.76
PS	4.13	3.34	2.96	2.75
EV/EBITDA	13.42	9.80	8.52	7.64
股息率	4.08%	4.39%	5.74%	6.43%