20140604-安信证券-大立科技-002214.SZ-担负军备重任_积极开拓车载市场_17页_1mb

大立科技 (002214.SZ) 2014年研究报告总结

核心内容概述

大立科技在2014年积极拓展红外热像仪市场，尤其是在军用和车载领域。随着半导体工艺的进步，红外热像仪成本持续下降，同时公司通过技术创新和产业链整合，逐步掌握红外探测器核心技术，打破国外垄断。此外，红外热像仪在智慧城市和消费电子领域的应用潜力巨大，未来市场空间广阔。

主要观点

1. 半导体工艺推动成本下降，技术壁垒提升

• 成本下降趋势：红外探测器成本随着像素级封装和晶圆级封装工艺的进步持续下降，预计未来1-2年系统成本将下降30%以上，从原进口价格20000元降至4000元。
• 技术壁垒：大阵列高分辨率红外热像仪形成高技术壁垒，全球具备20um以下技术水平的企业不足十家，公司已突破17um红外探测器，未来有望实现量产。
• 技术优势：公司已实现640×480像素、17um像素间距、25/17um分辨率的红外热像仪技术，其性能参数已赶超国外先进水平。

2. 汽车前后装市场潜力巨大

• 市场空间：国产新车红外热像仪系统市场空间预计每年可达30-50亿元，随着价格下降，市场渗透率逐步提升。
• 技术应用：非制冷红外热像仪技术适用于汽车夜视系统，成本低、性价比高，未来有望在中高端及经济型车中普及。
• 技术对比：远红外技术成本高，但穿透力强；近红外技术成本低，但易受天气影响。公司可借助技术升级和成本下降打开消费电子市场。

3. 国防装备升级带动军用市场增长

• 军费增长：中国军费支出持续增长，2014年预计达到8082亿元，军方采购红外夜视设备金额可达数十亿。
• 国产化趋势：军用红外热像仪从组件走向系统模块，公司通过技术突破和产业链整合，有望参与更多军品订单。
• 战略意义：红外探测器国产化具有重要的国防战略意义，有助于打破国外垄断，提升国家安全。

关键信息

市场与应用

• 智慧城市：红外热像仪在智慧安全城市中可实现安全保障、节能管理和人群监测，预计市场空间达百亿。
• 消费电子：红外热像仪在智能手机配件中应用广泛，如FLIRONE热成像保护壳，市场预计在2014-2017年达到400亿元。
• 汽车市场：红外热像仪在汽车前装和后装市场逐步普及，预计2016年市场空间可达15.92亿元。

技术进展

• 封装技术：公司采用像素级封装和晶圆级封装技术，大幅降低芯片制造成本。
• 产品性能：公司红外热像仪在分辨率、帧频、NETD、热响应时间等方面达到国际先进水平。

财务预测

• 净利润增长：预计2014-2016年净利润分别为106.4、208.6和299.9百万元，增速分别为214.0%、95.2%和45.0%。
• 每股收益：对应EPS分别为0.46、0.91和1.31元。
• 估值指标：预计2014年PE为44.3倍，PB为4.8倍，ROE从7.3%提升至24.8%。

风险提示

• 销售不达预期：市场开拓不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

• 评级：买入-A，6个月目标价30.03元。
• 股价表现：2014年6月3日股价为19.81元，6个月价格区间为8.65-22.18元。

附录

• 财务数据：公司2014年营业收入预计为611.3百万元，净利润106.4百万元。
• 财务指标：ROIC从4.9%提升至13.0%，EBITDA/营业收入从14.1%提升至30.1%。
• 现金流预测：2014年经营活动现金流为-235.4百万元，投资活动现金流为-158.1百万元，融资活动现金流为439.3百万元。

结论

大立科技在红外热像仪领域具备较强的技术实力和市场潜力，受益于国防装备升级和汽车夜视系统普及，未来成长性突出。随着成本下降和技术突破，公司在军用、车载和消费电子市场将获得显著增长。