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债券市场总结（2016-6-7）

核心内容

本报告主要分析了2016年6月7日债券市场走势及未来趋势，涵盖了利率债市场、资金面情况、通胀预期、MLF操作常态化、房地产与水泥价格变化、大宗商品价格波动等多个方面。

主要观点

1. 利率债市场展望：7天回购利率为何维持在2.26%？

• 短期资金面压力不大，但市场对后期资金面波动的预期较强。
• 7天回购利率自上周四起上行1bp至2.26%，表明市场对未来流动性紧张的担忧。
• 收益率下行空间有限，主要受到以下因素的制约：
  • 美联储加息放缓虽短期利好债市，但美元走弱可能推动商品价格上涨，增加通胀压力。
  • 供给压力、政策去杠杆以及2.25%对利率底部的支撑作用。
• 预计短期利率将维持窄幅波动，后期若资金面波动加大，利率或继续上行。
• 建议投资者谨慎操作，关注资金面变化对债券市场的影响。

2. MLF操作常态化

• 央行近期向部分银行询量MLF操作，可能是为6月18日到期的1000亿MLF做准备。
• MLF操作有望常态化，作为流动性投放工具，其对市场流动性的影响有限。
• 与公开市场操作类似，MLF操作更长的期限有助于支撑信贷投放。
• 央行不会大规模投放流动性，因受房价上涨、人民币贬值压力及金融去杠杆等限制。

3. 通胀预期

• CPI预计为2.1%，主要受猪肉价格上涨及蔬菜价格下跌影响，但后期蔬菜价格回落空间有限，猪肉价格仍可能小幅上涨，加上油价可能上调，CPI回落幅度有限。
• PPI预计为-3.3%，受黑色金属价格下跌拖累，但随着价格企稳，PPI有望继续回升。

4. 大宗商品价格波动

• 钢材价格下跌放缓，螺纹钢价格下跌2.7%，库存减少2.6%。
• 铁矿石价格下跌，但港口库存下降，显示市场供需关系有所改善。
• 环渤海动力煤价格小幅上涨，电厂耗煤量回升，反映需求有所增强。
• 水泥价格整体平稳，部分地区出现涨价迹象。
• 有色金属价格涨跌不一，库存持续下降，显示市场去库存趋势。

5. 房地产与土地市场

• 房地产销售环比回落，一线城市跌幅较大，但三线城市有所上涨。
• 土地成交面积环比下降幅度缩窄，显示市场逐步趋稳。
• 土地市场整体仍处于调整阶段，需关注后续政策及市场变化。

关键信息

• 7天回购利率：周一维持在2.26%，反映市场对后期资金面波动的担忧。
• MLF操作：央行可能提前询量以应对6月18日到期的1000亿MLF，操作或将常态化。
• CPI与PPI预测：5月CPI同比为2.1%，PPI为-3.3%；后期CPI回落有限，PPI有望回升。
• 国开债发行：周二将发行5年期和10年期国开债，中标利率预计在3.13%-3.16%和3.29%-3.32%之间。
• 大宗商品：铁矿石、动力煤、水泥等价格波动较小，部分品种出现上涨迹象。
• 市场风险提示：短期利率波动有限，后期可能上行；需警惕资金面波动及通胀压力对债市的冲击。

分析师信息

• 证券分析师：屈庆（S0360515030001）
• 助理分析师：吉灵浩、陈宇、王文欢、李俊江、周冠南等

相关研究报告

• 《短期风险偏好回升或加大债市调整压力—华创债券日报利率2016-6-1》
• 《金融债和国债利差偏低，金融债面临补跌风险—华创债券利率日报2016-6-2》
• 《及时梳理债券集中到期企业，规避再融资风险—华创债券信用日报2016-6-2》
• 《10年国债收益率升破3%，关注CTD券切换—华创债券利率日报2016-6-3》

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