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存款搬家暂时降速——2026年1-7月实体部门资金运转观察总结

核心内容

本文从金融视角出发，分析了2026年1-7月中国实体部门（包括居民和非金融企业）的资金来源与去向情况，探讨了资金在金融体系内的流动趋势。文章指出，虽然资金总量依然充裕，但资金更多流向金融投资，而非实体循环。6-7月资金增量放缓，居民存款搬家速度有所下降，但整体趋势未改。

主要观点

资金来源情况

• 整体资金来源：1-7月累计为20.40万亿元，较去年同期多增1313亿元，较2024年同期多增3.41万亿元。
• 6-7月资金来源：合计4.43万亿元，较去年同期少增约1.03万亿元，显示资金增量已出现放缓。
• 企业债券融资：6-7月新增8548亿元，同比多增3378亿元，是资金来源的亮点，企业偏好低利率环境下的发债融资。
• 信贷情况：6-7月信贷依然疲软，企业贷款同比少增，居民贷款也出现负增长。
• 财政净支出：6-7月为1.48万亿元，同比少增8333亿元，占资金来源比重下降至33.3%。
• 净结汇：6-7月新增5625亿元，同比多增1870亿元，但人民币汇率趋于稳定，净结汇最快阶段已结束。

资金去向情况

• 居民存款：6-7月新增1.32万亿元，同比仅少增443亿元，占资金去向比重同比提升4.8个百分点至29.7%。
• 金融投资：6-7月新增2.67万亿元，占资金去向总量的60.2%，是资金的主要去向。
• 存款搬家趋势：5月居民存款净减少1096亿元，表明搬家加速；但6-7月趋势放缓，主要受股市波动、定期存款到期减少、大行重启高息存单等因素影响。

关键信息

资金来源与去向对比

资金去向结构

趋势分析

• 居民存款搬家趋势虽有放缓，但仍在持续。
• 金融投资仍是资金的主要去向，占比持续高位。
• 企业债券融资仍是资金来源的重要支撑。
• 信贷和财政支出疲软，对资金总量形成拖累。

背景与影响

居民存款搬家降速原因

1. 股市波动：6-7月股市波动剧烈，居民投资意愿下降。
2. 定期存款到期减少：上半年是定期存款到期高峰，6-7月到期规模大幅下降。
3. 高息存单重启：大行重启5年期大额存单，提升长期存款吸引力。

长期趋势

• 居民存款搬家是长期趋势，不会逆转。
• 我国银行业将进入低存贷比时代，需探索新的经营模式。

作者团队介绍

• 王剑：国信证券经济研究所所长助理兼银行业首席分析师，中国人民大学金融学本硕，CFA，具有丰富的金融研究经验。
• 陈俊良：国信证券银行业分析师，擅长自下而上分析银行个股。
• 王德坤：国信证券非银金融行业分析师，研究领域包括证券、金融科技。
• 田维韦：国信证券银行业分析师，研究领域包括国内和海外银行业、消费金融。
• 王文静：国信证券非银金融行业分析师，专注保险资管机构行为与保险公司负债端动向。
• 张绪政：国信证券银行业分析师，擅长策略视角分析上市银行投资价值。
• 刘睿玲：国信证券银行业分析师，拥有政治学与经济学复合背景，研究领域包括银行基础研究、货币金融、宏观政策。

总结

2026年1-7月，实体部门资金总量充裕，但资金更多流向金融投资而非实体循环。6-7月资金增量放缓，居民存款搬家速度下降，但趋势未改。企业债券融资仍是资金来源的亮点，信贷和财政支出疲软对资金总量形成拖累。未来居民存款搬家速度取决于非银金融产品收益率与存款利率的相对吸引力及居民风险偏好变化。我国银行业长期将面临低存贷比时代的挑战，需不断优化经营模式。