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中金 | 贷款降速提质，存款搬家放缓

核心内容

2026年7月，中国人民银行发布的金融数据显示，新增社会融资规模为1.4万亿元，同比多增2710亿元，社融存量同比增速保持在7.4%。人民币贷款净减少3400亿元，同比多减2900亿元，为近年来最低水平。M1同比增速保持在4.0%，M2同比增速回落至7.7%，较上月下降0.3个百分点。

主要观点

1. 贷款降速提质

• 整体贷款减少：7月人民币贷款净减少3400亿元，同比多减2900亿元，为近年来最低水平。
• 对公信贷结构改善：公司贷款净减少1300亿元，同比多减1900亿元。短期和中长期贷款同比分别多增3000亿元和300亿元，但票据贴现同比少增4950亿元，显示票据融资对对公信贷的支撑减弱。
• 信贷资源向新兴领域倾斜：科技类贷款和高新技术贷款同比分别增长20.1%和14.6%，增速高于全部贷款。
• 居民融资需求偏弱：居民贷款减少4600亿元，同比少减290亿元，其中短期贷款减少3400亿元，同比少减430亿元，中长期贷款减少1200亿元，同比多减100亿元，反映居民去杠杆趋势未变。

2. 社融增量支撑来自政府债和企业债

• 企业债和未贴现汇票支撑社融：企业债同比多增1790亿元，未贴现汇票同比多增1110亿元，部分对冲人民币贷款减少的影响。
• 政府债贡献显著：政府债券同比多增1318亿元，为社融增量的主要来源之一。

3. 存款搬家放缓

• M1同比增速企稳：M1同比增速保持在4.0%，未出现明显波动。
• M2同比增速下降：M2同比增速下降至7.7%，主要受非银存款高基数影响，同比少增1.03万亿元。
• 居民存款减少幅度收窄：7月居民存款净减少6300亿元，同比少减4800亿元，反映居民向非银存款转移的意愿减弱。

关键信息

• 贷款结构优化：银行在“反内卷”背景下，更加注重信贷结构和投放质量，信贷资源向科技、制造等新兴领域倾斜。
• 社融增量来源多元化：除人民币贷款外，企业债和政府债成为社融增量的重要支撑。
• 居民去杠杆持续：居民贷款需求仍偏弱，短期贷款减少明显，显示居民仍处于去杠杆阶段。
• 存款搬家节奏放缓：居民存款减少幅度收窄，非银存款增速回落，M2增速下降，显示存款向非银转移的趋势减弱。

银行股投资观点

• 信贷降速对银行影响可控：信贷降速与结构优化并存，预计对上市银行的息差和盈利影响较小。
• 资产端结构化转型：在“资产荒”背景下，信贷结构优化有助于缓解银行资产收益率下行压力。
• 负债端成本改善：高成本存款到期重定价推动银行成本下降，有助于改善盈利。
• 中报业绩有望改善：银行基本面保持稳健，中报业绩可能继续改善。

风险提示

• 进一步稳内需政策不确定性：若政策支持力度不足，可能影响整体融资需求和经济复苏进程。

数据图表概述

• 图表1：7月金融数据一览，显示各金融指标的月度增量。
• 图表2：居民去杠杆，政府和企业加杠杆趋势。
• 图表3：短期对公贷款和票据贴现同比增速回落。
• 图表4：企业中长期贷款增速继续下降。
• 图表5：6月按揭早偿率继续回落。
• 图表6：居民存款活期化对M1的贡献。
• 图表7：非银存款增速继续回落。
• 图表8：科技类贷款增速较快，按揭贷款增速较慢。
• 图表9：新增贷款集中在基建、制造、科技等新兴领域。
• 图表10：PPI与M1-M2剪刀差，反映经济活动和货币供应的差异。

文章来源

本文摘自中金公司2026年8月15日发布的《融资需求走弱，存款搬家放缓——7月社融数据点评》。

分析员信息

• 林英奇（SAC 执业证书编号：S0080521090006, SFC CE Ref：BGP853）
• 张静雅（SAC 执业证书编号：S0080126050022）
• 许鸿明（SAC 执业证书编号：S0080523080007, SFC CE Ref：BUX153）
• 张帅帅（SAC 执业证书编号：S0080516060001, SFC CE Ref：BHQ055）