20180919-西南证券-雪榕生物-300511.SZ-金针菇价格腾飞_带动公司业绩超预期_4页_1mb

报告摘要

雪榕生物（300511）发布2018年前三季度业绩预告，预计实现净利润1.2-1.5亿元，同比增长50.5%-79.6%。其中，单三季度净利润为0.9-1.2亿元，同比增长120.5%-177.5%，业绩超出市场预期。主要驱动因素为金针菇价格的季节性回升，以及自然灾害对蔬菜供应的影响。

金针菇价格飙升：2018年第三季度金针菇全国平均价格从5.8元/公斤上涨至7.8元/公斤，9月甚至达到8.2元/公斤，创近三年新高。
自然灾害影响蔬菜供应：寿光水灾导致蔬菜产量损失约30.9万吨，占全年产量6.9%，推动蔬菜及食用菌价格整体上涨。
行业整合加速：食用菌工厂化生产企业的数量从2012年的788家减少至2016年的590家，年均降幅达6.9%。雪榕生物凭借全国销售渠道布局和健全的运输体系，在行业整合中占据优势。
盈利预测上调：公司三季度收到约2000万元土地补贴，推动非经常性损益提升。预计2018-2020年EPS分别为0.65元、0.72元、0.95元，对应动态PE为12倍、11倍、8倍。考虑行业2019年平均15倍估值，目标价为10.8元，维持“买入”评级。
估值合理：公司2018年PE为12倍，2019年PE为11倍，2020年PE为8倍，估值水平低于行业平均，具备一定吸引力。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1330.28	1798.12	2287.71	2714.88
营业利润（百万元）	123.53	173.61	310.36	404.11
净利润（百万元）	122.09	286.05	315.94	412.54
每股收益（元）	0.28	0.65	0.72	0.95
PE	27	12	11	8
PB	2.37	2.00	1.74	1.47
EV/EBITDA	7.89	7.69	5.09	3.48