20171029-兴业证券-雪榕生物-300511.SZ-金针菇产能爆发式增长_业绩符合预期_6页_901kb

雪榕生物 (300511) 投资分析总结

核心内容

雪榕生物（300511）作为金针菇行业龙头，近期业绩表现良好，符合市场预期。公司2017年1-3季度实现营收7.95亿元，同比增长18.62%，归母净利润0.82亿元，同比增长166.55%。其中，单三季度营收3.26亿元，同比增长32.2%，归母净利润0.42亿元，同比增长127.43%。公司预计2017-2019年净利润分别为2.05亿元、4.08亿元、4.6亿元，对应PE分别为27倍、13.8倍、12.2倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 金针菇产能爆发式增长：公司金针菇日产能从2016年的394吨提升至2017年中报的573吨，预计Q3产量约5万吨，均价约5.8元/kg，完全成本约4.9元/kg，每吨盈利约800元，金针菇板块贡献利润0.4亿元。Q4金针菇产量将进一步提升，日产能有望达到900吨左右，价格预计接近6元/kg，单吨盈利约1000元。
• 价格波动与季节性因素：11-12月为金针菇传统旺季，预计价格仍有上行空间，量价齐升有望驱动业绩爆发。
• 香菇板块减亏：2016年香菇板块亏损超过7000万元，2017年逐渐关停香菇产线，亏损大幅减少。
• 新品逐步上市：海鲜菇、杏鲍菇等新品已开始小规模试生产，预计年底将逐渐明朗。
• 运营效率提升：公司三费同比下降，Q3三费0.25亿元，同比减少0.1亿元，主要系管理费用和财务费用缩减，显示公司运营效率显著提高。
• 抗通胀能力突出：随着市场通胀预期升温，公司作为金针菇行业龙头，具备良好的抗通胀能力。

关键信息

财务指标概览

资产负债表概览

现金流量表概览

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司是金针菇行业龙头，近年产能爆发，业绩有望高增长，同时具备抗通胀能力。未来三年净利润预计增长显著，PE逐步下降，投资价值凸显。
• 风险提示：金针菇产能释放缓慢、食用菌价格波动剧烈。

其他信息

• 报告日期：2017年10月29日
• 收盘价：24.99元
• 总股本：228.55百万股
• 流通股本：95.34百万股
• 总市值：5711.46百万元
• 流通市值：2382.47百万元
• 净资产：1344.36百万元
• 总资产：3876.88百万元
• 每股净资产：5.88元

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

机构联系方式

• 上海地区销售经理：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
• 北京地区销售经理：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊
• 深圳地区销售经理：朱元彧、李昇、王维宇、张晓卓
• 国际机构销售经理：刘易容、张珍岚、晁启湧、钟骏、张蔚瑜、周围
• 私募及企业业务负责人：刘俊文
• 证券与金融业务负责人：张枫
• 证金销售经理：周子吟、双星、张力、罗敬云、束海平、黄梅君、吴良彬、王方舟、李晓政

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