证券行业2021年年报及2022年一季报总结：行业变革中的探索与前行_20页_2mb
报告摘要
证券行业 2021 年年报及 2022 年一季报总结：行业变革中的探索与前行
核心内容概览
- 2021年业绩稳健增长：上市证券公司全年实现营业收入6429亿元，同比增长22%；归母净利润1946亿元，同比增长31%。
- 2022年一季度普遍下滑：受市场下行影响，营业收入963亿元，同比下降30%；归母净利润229亿元，同比下降46%。
- 行业趋势：证券行业持续探索创新与转型，呈现差异化与专业化发展趋势，头部券商竞争力不断增强。
- 投资建议：继续推荐龙头券商及特色券商，行业维持“超配”评级，券商PB估值处于历史低位，具备较高安全边际。
主要观点
1. 业绩概况
- 2021年业绩增长：整体业绩稳健增长，ROE（净资产收益率）延续上升趋势，达到7.83%，行业杠杆倍数为4.12倍，但与国际投行相比仍有差距。
- 2022年一季度业绩下滑：受市场下跌影响，券商业绩普遍下滑，仅有中信证券和国联证券实现正增长。
2. 业绩归因
- 投资与经纪业务双轮驱动：投资业务与经纪业务是2021年业绩增长的两大主要因素，分别贡献25%和24%的收入。
- 其他业务均衡发展：投行业务、信用业务、资管业务分别贡献11%、11%、7%的收入。
3. 行业变化
- 大型券商转型明显：头部券商对通道型经纪业务依赖度较低，积极拓展代销金融产品、基金投顾等财富管理业务。
- 投资业务分化显著：场外业务带来显著杠杆效应，头部券商在投资业务中表现突出。
- 投行业务强者恒强：注册制推动下，投行业务向头部券商集中，市场份额显著提升。
- 资管业务结构优化：主动管理规模占比迅速提升，集合资管规模增长112.52%，占比达30.15%。
关键信息
1. 2021年证券公司主要数据
| 证券公司 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 营业收入（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|
| 中信证券 | 231.00 | 55.01% | 765.24 | 40.71% |
| 国泰君安 | 150.13 | 34.99% | 428.17 | 21.64% |
| 华泰证券 | 133.46 | 23.32% | 379.05 | 20.55% |
| 海通证券 | 128.27 | 17.94% | 432.05 | 13.04% |
| 招商证券 | 116.45 | 22.69% | 294.29 | 21.22% |
| 广发证券 | 108.54 | 8.13% | 342.50 | 17.48% |
| 中金公司 | 107.78 | 49.54% | 301.31 | 27.35% |
| 中国银河 | 104.30 | 43.99% | 359.84 | 51.52% |
| 中信建投 | 102.39 | 7.67% | 298.72 | 27.93% |
| 国信证券 | 101.15 | 52.89% | 238.18 | 26.80% |
2. 2022年一季度主要数据
| 证券公司 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 营业收入（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|
| 中信证券 | 52.29 | 1.24% | 152.16 | -7.20% |
| 国泰君安 | 25.19 | -42.90% | 81.50 | -25.53% |
| 华泰证券 | 22.14 | -33.08% | 72.44 | -17.57% |
| 中金公司 | 16.60 | -11.49% | 50.71 | -14.53% |
| 中国银河 | 15.55 | -21.65% | 73.37 | -3.20% |
| 中信建投 | 15.42 | -10.46% | 63.32 | 31.83% |
| 海通证券 | 15.00 | -58.53% | 41.31 | -63.09% |
| 招商证券 | 14.90 | -42.99% | 36.96 | -38.01% |
| 广发证券 | 13.03 | -48.74% | 47.74 | -42.63% |
| 申万宏源 | 10.71 | -55.95% | 48.30 | -44.16% |
3. 行业趋势与投资建议
- 行业差异化发展：随着资本市场改革深化，行业呈现差异化与专业化趋势，龙头券商具备更强竞争力。
- 投资建议：推荐中信证券、中金公司、华泰证券、东方财富、国联证券等券商，建议关注其在财富管理、投行业务、资管业务等领域的表现。
- 估值分析：券商PB估值为1.28倍，处于历史低位，具有较高安全边际。
风险提示
- 疫情扩散超出预期；
- 市场下跌对券商业绩和估值修复带来不确定性；
- 金融监管趋严；
- 市场竞争加剧；
- 创新推进不及预期。
表格汇总
表12：重点个股估值表
| 代码 | 公司 | 评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2022E EPS | 2023E EPS | 2022E PE | 2023E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600030 | 中信证券 | 买入 | 19.13 | 2,692 | 1.82 | 2.08 | 10.51 | 9.20 |
| 601995 | 中金公司 | 买入 | 36.75 | 1,299 | 2.46 | 2.94 | 14.94 | 12.50 |
| 601688 | 华泰证券 | 买入 | 13.07 | 1,109 | 1.58 | 1.84 | 8.27 | 7.10 |
| 300059 | 东方财富 | 买入 | 22.31 | 2,948 | 0.92 | 1.16 | 24.25 | 19.23 |
| 601456 | 国联证券 | 买入 | 9.82 | 249 | 0.39 | 0.63 | 25.18 | 15.59 |
图表目录
- 图1：2011-2021年证券行业总资产规模
- 图2：2011-2021年证券行业净资产规模
- 图3：2012-2021年证券行业总资产、净资产集中度
- 图4：2021年、2022年一季度主要市场指数表现
- 图5：2021年、2022年一季度上市证券公司归母净利润与营业收入情况
- 图6：2021年、2022年一季度上市证券公司各主营业务收入情况
- 图7：2021Q1-2022Q1年证券公司IPO募资规模
- 图8：2022Q1证券公司IPO规模及市场份额
- 图9：2015-2021年证券行业净资产收益率
- 图10：2011-2021年证券行业杠杆倍数
- 图11：2021年四家国际投行杠杆倍数
- 图12：2021年上市证券公司营业收入结构
- 图13：2018-2021年月度日均成交额
- 图14：2020年、2021年主要指数涨跌幅
- 图15：头部证券公司收入结构
- 图16：2018-2022年场外期权存续规模情况
- 图17：2018-2022年场外收益互换存续规模情况
- 图18：2015-2021年股权融资募集家数及募集资金
- 图19：2015-2021年IPO首发家数及募集资金
- 图20：2021年上市券商投资银行业务收入
- 图21：2008-2021年证券行业受托资产管理规模
- 图22：2008-2021年集合资产管理规模
- 图23：2021年上市券商资产管理业务收入
- 图24：券商板块PB走势
行业研究·行业专题
- 非银金融·证券Ⅱ：超配·维持评级
- 证券分析师：戴丹苗、王剑、王鼎
重点公司盈利预测及投资评级
- 东方财富：代销金融产品收入占比13.74%，基金投顾签约规模达1316亿元。
- 华泰证券：股票+混合公募基金保有规模达1230亿元，基金投顾签约规模达195.11亿元。
- 中信证券：在2021年IPO募资规模和市场份额均领先，具备强大的综合金融能力。
总结
证券行业在2021年表现出稳健增长态势，但2022年一季度因市场下跌而普遍下滑。行业正逐步从“通道类中介”向“专业型投行”转型，头部券商在资本实力、业务布局、研究定价等方面优势明显。投资业务与经纪业务双轮驱动业绩增长，场外业务为券商带来显著杠杆效应。资管业务结构持续优化，主动管理规模迅速提升。尽管面临多重风险，行业整体仍维持“超配”评级，推荐关注龙头券商及特色券商。
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