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医药生物行业：绿色制药与“限电”政策影响分析

核心内容

本报告分析了2021年“限电”政策对医药行业API（活性药物成分）及CDMO（合同开发与生产）公司的影响，重点关注其短期生产经营波动及中长期绿色制药升级趋势。报告认为，中国API及CDMO板块在国际市场中具有较强竞争力，主要源于制造业成本优势，且在绿色制造和灵活供应能力方面具备升级潜力。

主要观点

中短期影响：整体平稳有序，关注成本变动

• 厂区分布：API及CDMO公司主要集中在浙江、山东、江苏，其中CDMO公司倾向于分散布局以增强供应灵活性。
• 生产经营：整体生产平稳可控，具体影响取决于产业园政策和公司能耗效率。
• 用电成本：电力采购费用占营业成本比例较低（2%-7%），对利润表影响较小。部分发酵类及生物药API公司用电成本占比略高（5%-10%）。
• 材料成本：2021年上半年化工材料价格快速上涨，可能对毛利率产生影响，但影响程度取决于原材料库存周期、产品涨价能力及成本占比。

中长期变量：绿色制药升级是主旋律

• 绿色工艺投资：连续流、微通道、酶催化、绿色合成等技术平台是未来发展的核心支撑，有助于降低单位能耗和提升生产效率。
• 灵活供应能力：多厂区、柔性产能投资及国际化并购是提升供应能力与分散政策风险的重要方向。
• 行业趋势：绿色制造升级将成未来5-10年医药高端制造发展的主旋律，单位能耗和生产体系将影响公司的持续竞争力。

关键信息

区域政策影响

• 浙江、山东、江苏是API及CDMO公司主要分布地，部分省份（如江西、浙江）已调整电价政策以应对“限电”。
• 多数地区采用峰谷电价、错峰用电、高峰限产等方式降低能耗，而非直接断电。

技术与成本对比

• 表3展示了连续流与传统分批生产在能耗、成本、收益等方面的显著差异，连续流技术在降低能耗和提升生产效率方面具有明显优势。
• 普洛药业、天宇股份等公司已加大环保设备投资，以应对政策要求并提升生产效率。

投资建议

• CDMO赛道：建议关注药明康德、凯莱英等龙头企业，以及康龙化成、博腾股份、九洲药业、药石科技等发展新阶段的公司。
• API及制剂国际化赛道：普洛药业、健友股份、普利制药等公司具备较强国际竞争力，建议关注天宇股份、华海药业、仙琚制药、键凯科技等。

风险提示

• 国内药审政策波动性风险
• 一级市场投融资周期波动风险
• 新业务拓展不及预期风险
• 汇兑风险

行业评级

• 医药生物行业：看好

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总结

中短期来看，“限电”对API及CDMO公司影响可控，主要体现在材料成本波动及个别区域政策对生产安排的扰动。中长期来看，绿色制药升级将成为行业发展的核心驱动力，技术投资和灵活供应能力将决定公司的竞争力和成长空间。我们建议投资者关注具备绿色工艺和国际竞争力的医药制造企业，以把握行业未来发展趋势。