20210926-国信期货-有色金属季报_绿色能源革命将至_供需错配支持铜铝_20页_1mb

国信期货有色金属季报总结

核心内容

本报告分析了2021年三季度铜铝等有色金属市场走势，指出全球经济复苏结构性不同步和中美关系紧张背景下，金融市场风险偏好频繁切换，导致有色市场呈现“外热内冷”格局。同时，由于国内监管政策趋严，铜铝价格仍受结构性供需错配支持，预计四季度将维持高位震荡偏强态势。

主要观点

• 全球经济复苏结构性分化：欧美国家因疫苗覆盖率高，疫情控制较好，经济复苏加快；而亚洲、非洲、南美等地区疫苗接种率较低，疫情仍较严峻，对全球供应链造成压力。
• 铜铝市场结构性支撑：由于铜铝低库存和供应偏紧，且与新能源、新基建及碳中和概念高度相关，其价格仍具备结构性上涨潜力。
• 美联储政策不确定性：美联储释放缩减购债信号，但强调对经济的支持，市场对货币政策转向的“灰犀牛”需警惕，铜铝价格将受其影响。
• 中国有色金属行业转型压力：面临资源自给率不足、产能过剩、地缘政治冲突等挑战，需加快转型升级，提高能源效率和技术创新。

关键信息

铜产业链分析

1. 上游供应紧张：

   • 全球铜矿供应弹性较小，新增项目进展缓慢。
   • 中国铜冶炼产能过剩，但精矿自给率低，进口依赖度高。
   • 铜矿边际成本逐年上升，冶炼企业利润空间有限。

2. 下游需求潜力：

   • 电力、家电、交通、建筑是铜消费的主要领域。
   • 中国铜消费占全球约50%，但未来增速将放缓。
   • 铜消费峰值预计在2025-2030年左右。

3. 铜市展望：

   • 短期铜价受阻于72000元/吨，若突破将朝向75000元/吨。
   • 建议产业强化套保操作，普通机构和投机者可逢回调买入，注意风险控制。

铝产业链分析

1. 政策调控：

   • 国家推动电解铝行业节能减排，控制产量。
   • 铝行业面临2025年碳达峰目标，需加快绿色转型。

2. 铝土矿与氧化铝：

   • 中国铝土矿资源保障度低，进口依赖度高。
   • 海外铝土矿供应充足，成本优势明显，进口矿占比接近60%。
   • 国内氧化铝供应略显紧张，部分产能面临开工难题。

3. 冶炼与利润：

   • 电解铝吨利润处于历史高位，部分企业达6000元/吨。
   • 铝冶炼厂铸锭比低，导致结构性供需错配。
   • 铝行业产能调整将在“十四五”期间基本完成。

4. 消费与出口：

   • 铝消费将向新能源、新基建等高增长领域转移。
   • 铝出口受内外价差影响，部分转向国内市场。

5. 铝市展望：

   • 国内铝价强势引发进口窗口打开。
   • 铝供应压力被延后，短期仍存在结构性错配。
   • 铝价走势与铜类似，预计高位震荡偏强。

重要声明

• 本报告由国信期货撰写，未经授权不得翻版、复制、发布及分发。
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• 报告内容基于公开资料，力求客观公正，但不保证其准确性。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议。

图表与数据来源

• 图：各地每日新增新冠确诊人数增长（全球、美国及英国）
• 图：全球后疫情时代大国博弈加剧
• 图：2010-2021年全球央行年会主题与美联储政策动向
• 图：全球分地区铜精炼产能及实际产量情况
• 图：中国电解铝供应增速及产能开工率情况
• 图：中国铝消费内循环增长潜力

数据来源：Wind、国信期货、SMM、中国有色金属工业协会、安泰科、CRU、世界金属统计局等。