20260913-南华期货-铜产业周报_关税扰动_铜价大跌后波动放大_13页_6mb

南华期货铜产业周报总结

核心内容概述

本周铜价因关税政策扰动出现剧烈波动，LME铜价单日重挫4.25%，沪铜夜盘同步下跌逾3%。市场对美联储9月加息预期增强，美元指数走强，宏观环境压制铜价上涨空间。同时，国内铜进口窗口打开，库存低位，支撑铜价底部，但高铜价抑制下游需求，导致现货升水回落。预计铜价将维持高位宽幅震荡，短期内难有趋势性突破。

主要观点

1.1 核心矛盾梳理

• 关税扰动：美国尚未决定是否实施精炼铜关税，导致套利逻辑松动，铜价承压。
• 美联储加息预期：8月PPI数据超预期，加息概率升至90%，美元走强。
• 基本面支撑：国内低库存、TC为负、矿端减产构成底部支撑。
• 下游需求疲软：现货升水回落，电解铜与再生铜成交环比下滑，需求尚未转化为订单。

1.2 价格及价差走势研判

• 沪铜：当前价格分位数100%，预计价格区间【106043，111698】，价格重心108870元/吨，波动率16.56%。
• LME铜：价格分位数99.7%，预计价格区间【13829，14683】，价格重心14256美元/吨，波动率7.26%。
• 月差：连一&连三月差当前为710，预计扩大概率45%，缩小概率55%。
• 基差：9月11日基差405元/吨，预计未来1-2周扩大概率53.3%。
• 现货升贴水：9月11日现货升水65元/吨，预计未来1-2周扩大概率84.9%。
• 沪伦比值：当前沪伦比值6.775，位于31.7%历史分位数。

1.3 风险提示

• 精炼铜关税不及预期
• 美联储利率政策超预期
• 美伊冲突超预期

本周重要信息

3.1 内盘解读

• 沪铜主力合约价格位于110292元/吨上下，周内跌0.2%，振幅3.8%。
• 市场投机度反弹，散户净多持仓小幅增加，外资净多持仓维稳。
• 上期所铜库存继续回落，沪铜加权指数交易量环比大幅增加183%，持仓量环比下降2.46%。

3.2 外盘解读

• LME铜价位于【14147，14875】美元/吨区间，周内跌1.85%，振幅5.02%。
• COMEX铜价位于【650.1，689.4】美分/磅区间，周内跌2.19%，振幅5.86%。
• LME铜价与COMEX价差回升，维持在-200美元/吨上下。
• LME铜现货-3M升水回落至-10美元/吨，远期合约贴水小幅回落。

下周关键事件

• 9月15-16日：FOMC决议与关税决策窗口，关注美联储加息及关税实施进展。
• 9月17日：美国联邦基金利率预测、美联储利率决议。
• 9月18日：美国工业产出数据、欧元区CPI数据。
• 9月14日：中国M2、社会融资规模、新增人民币贷款数据。
• 9月15日：中国城镇固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额、失业率数据。

现货价格与利润分析

4.1 现货价格

• 上海有色电解铜价格：109320元/吨，环比下降0.6%。
• 上海物贸电解铜价格：109320元/吨，环比下降0.58%。
• 现货升贴水：1#电解铜升水140元/吨，环比下降150元/吨。

4.2 加工费与利润

• TC加工费：-212.5美元/千吨，环比下降9.94%。
• RC加工费：-21.25美元/千吨，环比下降0.99%。
• 铜精矿现货冶炼收入：上界7280.14元/吨，下界12.86元/吨。
• 进口利润：193.53元/吨，环比改善。
• 精废价差：不含税16870元/吨，含税1777.94元/吨。

4.3 交易所库存

• 全球铜显性库存回落至92万吨。
• LME铜库存23.45万吨，Comex库存69万吨，上期所库存5.5万吨。

供需推演

5.1 供给端

• 全球铜精矿产量：1954千吨，环比下降0.4%。
• 中国铜精矿月度产量：156429.54吨，环比增长5.52%。
• 精炼铜产量：128.5万吨，环比下降3.67%。
• 铜冶炼厂开工率：整体开工率83.56%，环比增长1.56%。
• 铜矿石主要港口入港量：42.69万吨，环比增长22.0%。
• 铜精矿作价系数：99%，环比持平。

5.2 需求端

• 精铜全球消费量：2432千吨，环比增长1.00%。
• 铜杆产能利用率：60.41%，环比下降0.06%。
• 铜管产能利用率：60.47%，环比下降6.73%。
• 铜箔开工率：94.35%，环比增长1.27%。
• 终端耗铜量：电网47.94%，环比增长0.9%；家电42.98%，环比下降0.12%；建筑43.1%，环比增长1.51%；交通运输51.32%，环比增长0.65%；新能源57.3%，环比增长1.32%。

总结

本周铜价因关税政策扰动及美联储加息预期而波动加大，市场情绪受宏观因素压制。国内铜库存低位，但高铜价抑制下游需求，现货升水回落。LME铜库存增加，注册仓单占比维持在50%左右，铜价承压。预计铜价将维持高位震荡，短期内难以突破，需关注9月15-16日FOMC决议及关税决策。未来需持续关注美联储政策动向、关税实施情况、国内冶炼厂开工率变化及全球供需动态。