20260913-南华期货-白糖产业周报_内外扰动下_郑糖难突破_8页_1mb

南华期货白糖产业周报总结

核心内容概述

本周白糖期货价格呈现冲高回落、宽幅震荡运行特征，外盘ICE原糖价格创新高，但对国内郑糖拉动力有限。郑糖主力合约在5380元/吨收盘，短期走势偏弱，主要受国内高库存压制和原油价格回落影响。预计下周郑糖仍将震荡运行，突破前高的可能性不大，但若9月去库数据良好，情绪面有望好转，四季度上行空间或逐步释放。

主要观点

1. 市场走势分析

• 内外盘走势分化：本周外盘ICE原糖价格上涨6.27%，收于19.15美分/磅，而国内郑糖主力合约收于5380元/吨，走势偏弱。
• 近月合约承压：近端11合约因弱现实（高库存）和强预期（厄尔尼诺、天气风险）的博弈，走势偏弱，且基差贴水扩大。
• 远月合约偏强：远端1月及以后合约因全球供应偏紧预期和不确定性溢价支撑，呈现远强近弱结构。
• 价格区间预测：下周SR2701预计在5200-5550元/吨区间震荡，月度价格区间预测为5100-5500元/吨。

2. 供应与库存分析

• 国内产量上升：25/26榨季国内产量预计达到1296.6万吨，同比增长16.16%，甘蔗单产创历史新高。
• 销量与去库加快：8月销糖率84.18%，工业库存46.47万吨，显示国产糖去库节奏加快。
• 进口下降：巴西出口同比减少27%，老挝糖浆及预混粉进口已暂停，进口量季节性回落。

3. 利多与利空信息

• 利多信息：
  • 巴西港口待运食糖量减少10.34%，高等级原糖减少14.08%。
  • 泰国2026/27榨季产量或下降17%。
• 利空信息：
  • 印度拟向国内市场提供25万吨白砂糖。
  • 乌克兰2025/26榨季出口同比增长11%。

4. 价差与基差结构

• 价差走势：01-05价差在-70元/吨左右震荡，远月升水结构延续。
• 基差情况：郑糖11合约基差为-304元/吨，贴水小幅扩大。
• 内外价差：郑糖价格波动小于原糖，进口利润仍处于0元/吨以下。

5. 资金与持仓分析

• 内盘持仓：主力SR2701合约周度下跌1.05%，减仓363手，外资净空头小幅增仓。
• 外盘持仓：CFTC非商业持仓维持多头头寸，产业资金多空持仓分化。

关键信息

• 进口利润：配额外进口利润震荡回落，糖浆及预混粉进口量因老挝暂停而回落。
• 供需平衡：本榨季国内总供给预计达1810.8万吨，表观需求量同步上升，供需格局偏紧。
• 风险提示：各主产区降水量异常可能对供应产生影响。

下周关注事件

1. 巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）。
2. 巴西周度糖出口数据（北京时间周二）。

估值与利润分析

• 国内成本高企：由于国内种植成本较高，进口利润受配额制度影响，波动幅度小于原糖。
• 进口来源变化：随着老挝进口暂停，进口窗口转向马来西亚等国家，但整体仍受制于高库存和弱现实影响。

结构化数据概览

价格走势预测

供需平衡表（25/26榨季）

总结

本周白糖市场受内外因素交织影响，呈现震荡格局。国内高库存压制短期走势，而远月合约则因供应偏紧预期和天气不确定性支撑而偏强。下周需关注巴西出口数据和港口待运情况，若9月去库数据良好，情绪面或好转，四季度上行空间有望释放。同时，进口利润仍偏弱，需警惕主产区降水量异常带来的供应风险。