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安琪酵母(600298.SH) 2026年中期业绩总结

核心内容

安琪酵母在2026年H1实现了营收91.87亿元，同比增长16.3%，归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%。尽管盈利改善幅度较Q1有所扩大，但Q2归母净利率同比略有下降，主要受到财务费用上升的影响。

主要观点

• 收入表现稳健：2026年H1公司整体收入保持增长，其中酵母及深加工业务收入增长最为显著。
• 区域表现分化：国内收入增长较快，而国外收入增速有所放缓，主要由于基数效应及汇率波动影响。
• 毛利率改善：Q2毛利率为27.12%，同比提升0.93个百分点，受益于糖蜜成本下降及酵母主业收入占比提升。
• 财务费用上升：Q2财务费率同比上升1.76个百分点，主要由于人民币升值导致汇兑损失增加，26H1汇兑损失达8559万元。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.4/22.2/26.46亿元，同比增速分别为19%/21%/19%，对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。
• 估值持续走低：随着盈利预测的提升，公司市盈率逐步下降，估值吸引力增强。
• 现金流稳健：经营性现金流保持正向增长，投资与筹资活动现金流有所波动，但整体仍保持相对平衡。

关键信息

业绩数据

• 2026年H1：
  • 营收：91.87亿元，同比+16.3%
  • 归母净利润：8.81亿元，同比+10.21%
  • 扣非归母净利润：7.94亿元，同比+7.02%
• 2026年Q2：
  • 营收：46.53亿元，同比+13.35%
  • 归母净利润：4.55亿元，同比+6.01%
  • 扣非归母净利润：4.08亿元，同比+0.82%
  • 净利率：9.78%，同比-0.68pct

区域与产品表现

• 区域表现：
  • 国内营收同比增长16.1%
  • 海外营收同比增长9.2%
  • H1海外经销商数量增长332家，国内减少156家
  • 海外平均单商收入同比增长0.8%
• 产品表现：
  • 酵母及深加工：同比+15%
  • 制糖：同比+17.9%
  • 包装类：同比+23.7%
  • 食品原料：同比+3%
  • 其他产品：未披露

埃及工厂表现

• 埃及工厂H1营收同比增长9%
• 净利率约26.3%，表现优于整体

财务预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题

投资评级说明

• 投资评级：买入（维持）
• 基准指数：沪深300指数（A股市场）、北证50指数（北交所市场）、恒生中国企业指数（港股市场）、标普500指数或纳斯达克指数（美股市场）、三板成指或三板做市指数（新三板市场）

总结

安琪酵母作为全球酵母行业龙头，其2026年H1业绩表现稳健，收入增长符合预期，毛利率持续改善。尽管Q2净利率有所下降，但整体盈利周期向上，未来三年归母净利润有望保持稳定增长，估值逐步走低，投资吸引力增强。公司维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、市场竞争及食品安全等潜在风险。