2024年交通运输行业投资策略：航运产业链利润传导，油运、船舶、跨境物流、油服、集装箱制造趋势改善-20231115-申万宏源-50页_2mb

航运产业链利润传导及2024年交通运输行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2024年交通运输行业，重点聚焦航运产业链利润传导趋势，以及油运、船舶、跨境物流、油服、集装箱制造等子板块的改善机会。同时，对航空业、铁路公路B端物流、快递行业等也进行了展望与分析。报告强调了产业链利润传导的逻辑、市场趋势、供需变化及投资建议。

主要观点与趋势分析

航运产业链利润传导趋势

1. 趋势1：全球供应链重构（“乌卡时代”）

   • 由于地缘政治冲突和逆全球化趋势，全球供应链面临重构，导致运力供需缺口扩大。
   • 油运需求增长，运价中枢上行，推荐关注中远海能、招商轮船、招商南油。

2. 趋势2：船厂产能紧张

   • 船厂产能受限，带动船舶、造箱、海工板块受益。
   • 高价集装箱船交付，船厂确认利润，货代议价能力提升，推荐中国船舶，关注中海油服、海油工程等。

3. 趋势3：跨境电商崛起

   • TEMU等新势力推动跨境物流发展，运力交付和货代议价能力提升。
   • 推荐华贸物流、中国外运等跨境物流企业。

4. 趋势4：中特估与股权激励

   • 央企通过股权激励将管理层与小股东利益绑定，提升企业效率。
   • 推荐具有股权激励的央国企，如中远海能、招商轮船、苏美达、中国外运、华贸物流等。

油运板块分析

• 供需平衡与运价预测：

  • 2024年油运需求增速预计为4.6%，供给增速为0.6%，供需差达4%。
  • 委内瑞拉制裁解除将带来额外50-100万桶/天的增产，增加2.1%-3.4%的运力需求。
  • 巴以冲突、霍尔木兹海峡和苏伊士运河干扰将带来0-6%的供需扰动。

• 关键影响因素：

  • 重置成本托底，资产价格持续上行。
  • 海外油轮股低于重置成本，投资性价比高。

• 投资建议：

  • 推荐中远海能、招商轮船、招商南油。

船舶板块分析

• 船价与订单交付：

  • 2024年新造船价格指数较2021年上涨40%，船厂盈利显著改善。
  • 高价订单交付比例持续上升，2024年预计达78%。

• 估值逻辑：

  • P/Orderbook（市值/手持订单金额）优于P/S（市值/交付收入）估值，因其更领先于实际收入确认。

• 投资建议：

  • 推荐中国船舶，关注中船防务、中国重工。

跨境物流板块分析

• 跨境电商带动需求：

  • TEMU等新势力推动跨境物流需求增长，运力交付与货代议价能力提升。
  • 跨境物流板块迎来历史机会。

• 投资建议：

  • 推荐华贸物流、中国外运。

铁路与公路物流分析

• 铁路：

  • 高铁客运量增长，跨线车收入提升。
  • 多式联运和疆煤外运是成长性投资机会。
  • 推荐广汇物流、京沪高铁，关注铁龙物流。

• 公路：

  • 高速公路高股息标的配置价值上升。
  • 推荐招商公路，关注皖通高速。

• 物流：

  • 3A供应链和数字化智能化系统提升供应链韧性。
  • 关注海晨股份、福然德。

快递行业分析

• 行业现状：

  • 2023年快递行业竞争激烈，终端价格持续下降，利润承压。
  • 2024年件量增速预计8-10%，高于产能增速。

• 行业分化：

  • 加盟网络质量分化，品牌与定价权差距拉大。
  • 头部公司凭借优质客户与规模效应有望提升利润。

• 新需求与投资机遇：

  • 跨境电商发展推动新需求，不同商业模式下利润分配存在预期差。
  • 关注中通快递、圆通速递等具备核心资源的快递企业。

风险提示

• 民船新接订单不及预期
• 航运景气度下滑
• 钢价等原材料大幅上涨或人民币大幅升值
• 东南亚等国家进入带来行业竞争加剧

总结与结论

• 当前航运产业链利润传导仍处于初期，船厂及配套产业链扩产意愿较低，船舶资产价值持续上行。
• 油运、船舶、跨境物流、海工及造箱板块均呈现改善趋势，具备投资价值。
• 风险提示需关注市场供需变化、成本波动及国际竞争加剧。

附：主要推荐标的