20210716-万联证券-珠江啤酒-002461.SZ-点评报告_21H1业绩基本符合预期_高端单品_黑金纯生_驱动销量增长_4页_906kb

珠江啤酒（002461）2021年半年度业绩总结

核心内容

珠江啤酒在2021年上半年发布了业绩预告，预计实现归母净利润2.95-3.44亿元，同比增长20%-40%，较2019年增长39%-62%。基本每股收益预计为0.13-0.16元/股。整体来看，公司业绩基本符合市场预期。

主要观点

• 高端产品驱动增长：公司高端单品“黑金纯生”持续发力，带动销量增长和产品结构升级，对利润增长起到关键作用。
• 销量恢复与结构优化：2021年上半年销量预计增长10.25%，主要得益于疫情缓解后消费回暖及产品升级策略的实施。
• 即饮渠道发展：随着疫情基本消散，公司有望在即饮渠道加强精细化运营，提升市场份额和盈利能力。
• 产品战略清晰：公司推行“3+N”策略，根据不同渠道进行差异化产品定位，提升市场竞争力。
• 盈利预测乐观：维持公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为6.77/7.96/8.92亿元，同比增长18.9%/17.6%/12.1%。每股收益分别为0.31/0.36/0.40元/股，对应PE分别为35.46/30.14/26.89倍，估值具有吸引力。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力和盈利弹性。

关键信息

业绩表现

• 2021H1归母净利润：2.95-3.44亿元，同比增长20%-40%。
• 2021Q2归母净利润：2.25-2.74亿元，同比增长-0.2%至21.6%。
• 2021H1销量：62.34万吨，同比增长10.25%。
• 2020年与2021年对比：销量增长主要由高端产品带动，但“0度系列”销量下滑，主因消费升级和消费力承压。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 经济增速不及预期
• 疫情反复
• 产品结构升级与渠道拓展不及预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

公司基本面

• 总股本：2,213.33百万股
• 流通A股：2,213.32百万股
• 收盘价：10.84元
• 总市值：239.92亿元
• 流通A股市值：239.92亿元

总结

珠江啤酒在2021年上半年业绩表现稳健，高端产品“黑金纯生”成为销量增长的主要驱动力。公司积极优化产品结构，推进“3+N”策略，提升市场竞争力。尽管面临原材料价格上涨和部分税费优惠政策到期的影响，但通过产品升级和渠道运营，公司有望实现量价双增。投资建议维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值具备吸引力。