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ServiceNow研究报告摘要（2025年7月25日）

核心要点

1. 强劲业绩： ServiceNow (NOW) 2025财年第二季度业绩好于预期。

   • 总营收同比增长22.5%至32.2亿美元，超过彭博社共识预测3个百分点。
   • 非通用会计准则运营利润同比增长33%，达到95.5亿美元，超出共识预测13个百分点。
   • 常价经常性收入（cRPO）增长21.5%，超出公司指引200个基点，主要受益于AI效率提升和营销支出时机。

2. 指引上调与目标价提升：

   • 管理层将2025年全年营收指引上调约1个百分点，至127.75亿至127.95亿美元，同比增长20%。
   • 花旗分析师相应上调2025-2027年盈利预测，并将目标价从1115美元上调至1175美元，基于对强劲盈利预期和行业估值上升的判断。

3. AI是主要驱动力：

   • AI驱动了收入增长、利润扩张和合同规模的提升。AI Pro Plus合同数量季环比增长超50%，ITSM/CSM/HR等关键AI Pro产品的合同价值同比大幅增长。
   • 公司利用AI工具提高工程师效率，目标在2025年实现1亿美元成本削减。
   • ServiceNow被看好能抓住企业AI预算的机会。

4. 增长与盈利能力：

   • 订阅收入在常价下增长21.5%至30.9亿美元，也是增长亮点。
   • 非通用会计准则运营利润率（OPM）达到29.7%，提升2.3个百分点，远超指引。
   • 垂直行业例如运输/物流、科技媒体/电信和零售/旅馆等增长强劲，分别同比增长超100%、70%和50%。

5. 估值与评级：

   • 花旗给予BUY评级，目标价1175美元。
   • 基于55倍2025年预期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数进行估值，高于行业平均水平（27倍）。
   • 宏观不确定性仍然是风险因素。

总结：分析报告对ServiceNow的2025财年Q2业绩表示满意，认为AI是主要增长驱动力，上调营收和盈利预期，提高目标价，维持“买入”评级，看好其在企业AI领域的领导地位和竞争优势。