20250907-国泰期货-棕榈油_基本面暂无新驱动_宏观影响为主_豆油_四季度缺豆交易暂缓_回调整理_7页_976kb

棕榈油与豆油市场分析总结（2025年9月7日）

核心内容概述

本报告主要分析了2025年9月7日棕榈油和豆油的市场走势及基本面情况，指出当前油脂市场的主要驱动因素来自宏观情绪和供需格局的变化。棕榈油市场在二季度已释放大部分利空，当前基本面暂无新驱动，但宏观因素如柴油裂差、欧洲SAF及UCO采购等对价格形成支撑。豆油市场则受到中美贸易谈判、巴西大豆进口及南美播种天气的影响，四季度的供需矛盾尚未完全显现。

棕榈油市场分析

主要观点

• 基本面：马来今年库存高点已逐步被盘面消化，8月产量维持在180-185万吨，出口量约为140-145万吨，国内消费维持高位。印尼库存见底，印马价差高位回落，表明印度采购需求减弱。
• 库存趋势：马来库存增幅放缓，预计不会超过230万吨；印尼库存将在9月起维持累库状态，但年度产量需增加400万吨以上才能维持100万吨以上库存，削弱了印尼产量恢复对供给的影响。
• 价格驱动：当前棕榈油价格处于高位，但技术面存在回调需求。若马来9月产量大幅超预期，库存突破230万吨，棕榈油可能面临进一步回调压力。
• 宏观支撑：欧美柴油裂解走强、欧洲SAF及UCO采购价格飙升，为棕榈油提供支撑。同时，国内宏观情绪和印度再次找到棕榈油的进口性价比是未来价格反弹的关键。

价差与持仓

• 棕榈油91价差：本周收盘价为-118元/吨，较上周大幅下跌3050%，显示市场对棕榈油的预期偏弱。
• 棕榈油主连合约：周涨幅0.94%，持仓量减少3111手，显示市场情绪趋于谨慎。

豆油市场分析

主要观点

• 基本面：美豆油政策情绪已充分反映，现实支撑仅在47-50美分/磅区间。四季度前美豆油将以震荡为主，无法正式表达基本面偏紧。
• 国内需求：国内豆油价格走势与美豆采购是否顺畅密切相关。若中美贸易谈判取得进展，中国可能重新采购美豆，推动豆油价格上涨。
• 进口渠道：巴西大豆贴水较高，对买船不足导致的行情期待需关注巴西进口美国大豆并出口至中国的贸易流是否兑现，这将削弱中美贸易摩擦对豆油的压制。
• 四季度预期：若9月棕榈油累库乏力、中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，豆油可能迎来布多机会。

价差与持仓

• 豆棕09价差：本周收盘价为-952元/吨，较上周下跌3.25%，显示豆油相对棕榈油偏弱。
• 豆油主连合约：周涨幅0.69%，持仓量减少5702手，市场观望情绪浓厚。

油脂板块整体趋势

• 市场格局：棕榈油供给恢复的利空在二季度集中释放，当前基本面无有效利空。豆油则受中美贸易谈判和南美播种天气影响，上涨动能不足。
• 价格空间：棕榈油未来价格空间需关注国内宏观情绪、美豆油支撑及印度进口性价比。豆油则需等待四季度供需矛盾积累及中美贸易结果。
• 操作建议：正套在180-200左右可参与，目标300-400位置；若巴西贸易流兑现，将削弱中美贸易摩擦逻辑。

关键数据与图表

风险提示

• 棕榈油价格回调可能受马来库存变化及印度进口需求影响。
• 豆油价格走势依赖于中美贸易谈判进展及巴西大豆贸易流兑现情况。
• 欧美柴油裂解及欧洲SAF采购是棕榈油短期支撑因素，但长期仍需关注供需基本面。

总结

当前棕榈油和豆油市场均受到宏观因素影响较大，基本面暂无显著变化。棕榈油市场在低库存背景下，低位布多将成为下半年主旋律；豆油则需等待四季度供需矛盾积累及中美贸易谈判结果。投资者应关注宏观情绪、柴油裂差、印度进口需求及巴西大豆贸易流等关键因素，以把握未来走势。