20260316-国信证券-医药生物行业周报（26年第12周）_美股医疗器械公司2025年业绩及经营情况汇总_17页_629kb
报告摘要
医药生物周报（26年第12周）总结
核心内容概述
本周医药生物板块整体表现弱于市场，其中生物医药板块下跌 $0.22%$，医疗服务跌幅最大为 $1.03%$，而医疗器械板块则上涨 $0.60%$。医药生物市盈率（TTM）为36.12x，处于近5年历史估值的78.68%分位数。
2025年，美股医疗器械公司整体增长趋势仍以“高端创新器械引领、传统成熟业务分化”为主。创新驱动型公司如直觉外科、波科和史赛克等表现强劲，而传统设备如GE、西门子医疗和飞利浦则受到政策和市场环境的影响，增长相对温和。同时，跨国公司对中国的市场前景仍持乐观态度，认为创新器械和部分高端设备细分领域有望率先改善。
主要观点
- 短期谨慎，长期看好：中国市场的政策环境对医药生物企业造成一定压力，但长期增长潜力仍然存在，尤其在创新器械和高端设备领域。
- 创新产品推动增长：PFA、电生理、结构性心脏病和糖尿病管理等创新领域表现突出，成为推动业绩增长的关键因素。
- 市场分化明显：传统设备业务受到政策和价格影响，而高端创新产品和平台化发展成为增长主要驱动力。
- 估值与盈利前景：医药生物板块市盈率处于合理区间，部分公司盈利预测良好，具备投资价值。
关键信息
美股医疗器械公司2025年业绩亮点
- 雅培：医疗设备板块增长 $12.6%$，其中糖尿病管理业务增长 $17.5%$，受益于FreeStyle Libre连续血糖监测系统的持续放量。
- 强生MedTech：心血管业务增长 $15.8%$，公司计划将骨科业务分拆为独立公司以优化业务结构。
- 直觉外科：全年营收增长 $21.0%$，达芬奇手术量增长 $18%$，全球系统利用率提升。
- 波士顿科学：全年营收增长 $19.9%$，PFA产品推动电生理业务增长 $74.6%$，中国市场增长强劲。
- 西门子医疗：影像与精准治疗业务增长稳健，但诊断业务受中国政策影响。
- GE医疗：收入增长 $4.8%$，中国市场开始出现改善迹象。
- 飞利浦：订单与利润率持续改善，北美市场表现强劲，但中国市场短期承压。
- 史赛克：核心业务维持双位数增长，产品创新与机器人平台推动扩张。
中国市场展望
- 短期承压：VBP政策、医保控费、招标节奏慢等因素导致部分公司面临挑战。
- 长期潜力：创新器械和高端设备业务有望率先改善，带动增长。
- 政策影响：部分公司认为中国市场的政策调整不会改变其长期增长前景。
重点公司盈利预测及投资评级
| 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 总市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300760.SZ | 迈瑞医疗 | 优于大市 | 2,254 | 116.7 | 98.8 | 111.5 | 131.3 | 19.3 | 22.8 | 20.2 | 17.2 |
| 688271.SH | 联影医疗 | 优于大市 | 1,077 | 12.6 | 18.9 | 23.7 | 27.7 | 85.4 | 57.1 | 45.4 | 38.9 |
| 603259.SH | 药明康德 | 优于大市 | 2,962 | 93.5 | 111.6 | 127.3 | 145.1 | 31.7 | 26.5 | 23.3 | 20.4 |
| 300832.SZ | 新产业 | 优于大市 | 411 | 18.3 | 16.9 | 20.0 | 23.3 | 22.5 | 24.3 | 20.5 | 17.6 |
| 301363.SZ | 美好医疗 | 优于大市 | 178 | 3.6 | 3.5 | 4.5 | 5.8 | 48.9 | 50.8 | 39.5 | 30.9 |
| 300015.SZ | 爱尔眼科 | 优于大市 | 988 | 35.6 | 40.6 | 48.3 | 56.6 | 27.8 | 24.4 | 20.5 | 17.5 |
| 002223.SZ | 鱼跃医疗 | 优于大市 | 388 | 18.1 | 20.1 | 23.7 | 27.8 | 21.5 | 19.3 | 16.4 | 14.0 |
| 300685.SZ | 艾德生物 | 优于大市 | 82 | 2.5 | 3.2 | 3.8 | 4.5 | 32.1 | 25.8 | 21.4 | 18.2 |
| 603301.SH | 振德医疗 | 优于大市 | 233 | 3.9 | 3.9 | 5.0 | 5.7 | 60.4 | 59.6 | 46.9 | 40.7 |
| 688046.SH | 药康生物 | 优于大市 | 70 | 1.1 | 1.4 | 1.7 | 1.9 | 63.8 | 48.5 | 42.2 | 37.3 |
| 603939.SH | 益丰药房 | 优于大市 | 295 | 15.3 | 17.3 | 20.1 | 23.2 | 19.3 | 17.1 | 14.7 | 12.7 |
| 603233.SH | 大参林 | 优于大市 | 223 | 9.1 | 12.1 | 14.9 | 18.0 | 24.4 | 18.5 | 15.0 | 12.4 |
| 9926.HK | 康方生物 | 优于大市 | 871 | (5.1) | 0.3 | 7.3 | 17.9 | (169.3) | 3004.5 | 119.4 | 48.6 |
| 6990.HK | 科伦博泰生物-B | 优于大市 | 799 | (2.7) | (7.2) | (3.0) | 4.8 | (299.6) | (110.9) | (264.7) | 168.3 |
| 0013.HK | 和黄医药 | 优于大市 | 175 | 2.7 | 29.8 | 4.7 | 7.5 | 64.6 | 5.9 | 37.2 | 23.4 |
| 2162.HK | 康诺亚-B | 优于大市 | 137 | (5.2) | (4.9) | (5.8) | 0.5 | (26.6) | (28.0) | (23.8) | 258.6 |
| 1530.HK | 三生制药 | 优于大市 | 493 | 20.9 | 99.6 | 28.8 | 32.1 | 23.6 | 4.9 | 17.1 | 15.3 |
| 2273.HK | 固生堂 | 优于大市 | 57 | 3.1 | 3.7 | 4.7 | 5.9 | 18.6 | 15.5 | 12.2 | 9.7 |
| 1789.HK | 爱康医疗 | 优于大市 | 64 | 2.7 | 3.3 | 4.0 | 4.8 | 23.4 | 19.4 | 16.0 | 13.3 |
行业走势
- A股整体：本周下跌 $0.24%$
- 生物医药板块：下跌 $0.22%$，但表现强于整体市场
- 子板块表现：
- 化学制药：下跌 $0.48%$
- 生物制品：上涨 $0.06%$
- 医疗服务：下跌 $1.03%$
- 医疗器械：上涨 $0.60%$
- 医药商业：下跌 $0.16%$
- 中药：下跌 $0.13%$
推荐标的
- 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头，受益于国内医疗新基建和产品升级，国际化布局显著。
- 联影医疗：全球影像设备龙头企业，高端升级和海外市场拓展是主要增长动力。
- 药明康德：全球新药研发外包服务市场的重要参与者，具备全产业链服务能力。
- 爱尔眼科：国内最大眼科医疗机构，技术与管理优势显著，市场推广能力强。
- 新产业：化学发光免疫分析领域龙头，进口替代和国际化布局开启新成长曲线。
- 美好医疗：平台型企业，延伸能力强，核心业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件。
- 振德医疗：医用敷料行业龙头，盈利能力有望提升，疫情后恢复良好。
- 药康生物：实验动物模型研发与销售龙头，海外市场营收增速快，各业务条线稳健增长。
- 益丰药房：国内领先的连锁药房企业，门店数量和会员数量增长显著。
- 大参林：药品零售连锁企业，正从规模扩张转向质量提升，非药业务增长潜力大。
- 康方生物：双抗领域龙头，创新管线丰富，商业化进程加速。
- 科伦博泰生物-B：ADC产品研发领先，与默沙东合作，商业化潜力大。
- 和黄医药：商业化阶段的创新药公司，靶向疗法和免疫疗法为发展方向。
- 固生堂：中医医疗服务龙头，具备“线上+线下”服务网络，AI技术应用前景广阔。
风险提示
- 研发失败风险：创新产品可能因技术或临床试验失败而影响业绩。
- 商业化不及预期风险：新产品市场接受度可能低于预期，影响收入增长。
- 地缘政治风险：国际局势变化可能影响跨境业务和合作。
- 政策超预期风险：政策变动可能对业务产生重大影响。
图表目录
- 图1：申万一级行业一周涨跌幅（%）
- 图2：申万一级行业市盈率情况（TTM）
- 图3：医药行业子板块一周涨跌幅（%）
- 图4：医药行业子板块市盈率情况（TTM）
数据来源
- Wind
- 国信证券经济研究所预测
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