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医疗器械MNC如何看待中国市场？——海外医疗器械公司经营情况回顾

核心内容

2025年及2026年第一季度，海外医疗器械MNC整体延续增长态势，但板块间分化明显。创新器械、高值耗材、AI医疗、CGM、PFA、手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD及数字医疗平台成为主要增长动力，而成熟影像设备、部分诊断业务及个别消费属性较强的耗材公司表现偏弱。整体来看，MNC对中国短期经营仍偏谨慎，但普遍认可其中长期医疗需求和高端创新产品的增长潜力。

主要观点

• 增长动力：创新器械、高值耗材、AI医疗、CGM、PFA、手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD及数字医疗平台仍是主要增长点。
• 挑战因素：集采扩围、医保控费、院端预算谨慎、消费疲软、国产替代、本土低价竞争及渠道库存调整等因素对MNC在中国市场造成阶段性压力。
• 边际改善：部分公司如Abbott、Danaher、STAAR Surgical等显示出压力缓解迹象，中国市场表现有所改善。
• 行业阶段：医疗器械行业处于“政策压力出清、创新产品放量、国产升级与出海并行”的阶段。

关键信息

2025年与2026Q1主要公司表现

各板块表现

• 医疗设备：Intuitive Surgical、ResMed、GE Healthcare、Philips Healthcare等公司表现稳健，但部分如Olympus、Illumina面临挑战。
• 医用耗材：Boston Scientific、Abbott、J&J MedTech等公司保持正增长，但受集采和价格压力影响。
• IVD：Dexcom、Thermo Fisher Scientific、Danaher、Sysmex等公司增长放缓，部分如Sysmex表现不佳。
• AI医疗：Tempus AI、Guardant Health、Hims & Hers Health等公司增速领先，显示AI医疗、精准医疗和数字医疗的商业化潜力。

中国市场分析

• 短期挑战：集采扩围、医保控费、院端预算谨慎、消费疲软、国产替代、本土低价竞争及渠道库存调整。
• 边际改善：部分公司如Abbott、Danaher、STAAR Surgical等显示中国区收入压力有所缓解。
• 未来展望：创新产品注册、学术推广和高端需求将提供结构性增量，中长期市场潜力被普遍看好。

关注重点

• A股重点公司：联影医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗、爱康医疗、南微医学、新产业。
• AI医疗：Tempus AI、Guardant Health、Hims & Hers Health等公司增速显著，显示出AI医疗的商业化潜力。
• 高端产品：手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD等高端产品在中国市场有较大发展空间。

风险提示

• 研发产品失败
• 市场竞争加剧
• 集采降价超预期
• 招标进展不及预期
• 地缘政治风险
• 汇率波动风险

总结

海外医疗器械MNC在中国市场整体面临短期压力，但中长期增长潜力被广泛认可。创新产品、高端技术及AI医疗成为主要增长动力，部分公司已显示出边际改善迹象。未来需关注集采政策、市场环境变化及本土竞争情况，同时把握创新和高端产品带来的结构性增长机会。