20210926-华泰期货-燃料油周报_高硫市场持续偏紧_关注消费季节性转向_10页_1mb

报告摘要

高硫市场持续偏紧，关注消费季节性转向

核心内容

本报告分析了当前燃料油市场的供需格局及价格走势，重点指出高硫燃料油市场持续偏紧，而低硫市场则相对平稳。整体来看，燃料油市场在原油价格高位运行及季节性需求变化的背景下，基本面较为稳固，短期内价格下行风险有限。

主要观点

原油市场表现强劲：
原油价格在上周突破78美元/桶（Brent）和75美元/桶（WTI），达到年内高位。油价强势主要由需求增长与供应弹性受限共同驱动，原油库存持续去化。飓风“艾达”对非OPEC供应造成超预期影响，三大机构均下调了今年非OPEC石油供应增速（约20万桶/天）。此外，天然气强势下油气切换带来的冬季消费增量预期也支撑了油价。
高硫燃料油市场偏紧：
高硫燃料油市场持续偏紧，主要由于炼化和发电端需求强劲，而炼厂供应增长受限。内盘方面，由于外盘货源偏紧和仓单量较低，FU（高硫燃料油）表现强势，对SC（上海原油）裂解价差、对LU（低硫燃料油）价差、内外盘价差均明显走强。目前的高贴水与月差结构进一步支撑FU价格。
低硫燃料油市场相对平稳：
相较于高硫市场，低硫燃料油市场受到的驱动较弱，但基本面依然稳健。低硫市场供应增长幅度可能受限，主要受汽柴油溢价和加氢成本（全球煤、天然气价格偏高）的影响。随着冬季来临，低硫燃料油在发电和取暖油（柴油/煤油）需求方面具备潜在增量预期。
供需边际转弱预期存在：
高硫燃料油在供需两端存在边际转弱的预期。供应方面，随着秋检结束，简单炼厂利润改善，欧佩克增产逐步兑现，高硫产量可能开始反弹。需求方面，淡旺季转换将导致发电厂消费回落，同时国内炼厂燃料油进口需求可能减弱。但这些因素仅为边际影响，高硫市场基本面大规模转松的概率较低。
价差策略建议：
当前LU-FU价差显著收缩，根据中期趋势判断，高低硫的强弱态势有望逆转。因此，近期可考虑在低位建仓LU-FU多头。对于投资策略，建议中性偏多，逢低多LU、FU主力合约。

关键信息

投资策略：中性偏多，逢低多LU、FU主力合约（单边策略）；暂时观望，考虑逢低配多LU2201-FU2201价差（价差策略）。
风险提示：
- 疫情控制进程不及预期
- 欧佩克增产超预期
- 炼厂开工大幅回升
- 美债收益率大幅攀升
- 美元超预期走强
- 航运需求改善不及预期
- 露封油市场表现不及预期
- LU仓单大量注册
- FU仓单大量注销
市场数据支持：
报告附有多个图表，涵盖燃料油的区域价差、供需数据、贸易数据及库存数据，为分析提供依据。

投资咨询业务资格

华泰期货研究院能源化工组
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